宏观月报：央行强力降息 美联储由鸽转鹰
主要结论
央行强力降息：近日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，MLF和逆回购操作的中标利率均下降10个基点。另外，最新一期贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR下调5BP；5年期以上LPR下调15BP。在保持流动性合理充裕的前提下，央行本次利率调降的主要用意在于通过提振市场信心，刺激货币需求端。同时，利率下调也意味着我国货币政策依然保持适度宽松，也将使得后续政策“暖风”的预期升温，提振企业预期。针对LPR的调降效果，短期来看，LPR调降落地后，市场可能呈现阶段性走低。从历史经验来看，LPR落地前，市场通常会受到流动性宽松的情绪升温影响而出现短暂的上涨。然而，降息确定后，可能由于利多出尽或调降不及预期等因素，市场的表现通常相对不佳。长期来看，由于市场表现最终会回归至基本面，若宽货币操作能够顺利传导至信用端从而有效提振信用周期，那么未来市场通常会有较理想的表现，反之则较难出现趋势性的回暖。因此应密切跟踪货币需求端的后续变化，重点关注货币政策传导不畅带来的长期作用。
美联储态度由鸽转鹰：北京时间8月18日凌晨，美联储发布了7月FOMC会议纪要，纪要提示联邦基金利率的目标区间将维持在2.25%至2.5%之间，目前仍存在过度紧缩的风险，美联储加息将取决于经济数据及政策收紧对通胀的抑制效果，并认为在未来某个时刻放缓加息步伐是合理的，总体态度偏鸽派。然而，随后北京时间8月26日晚10点，美联储主席鲍威尔在“杰克逊霍尔会议”，发表题为“货币政策与物价稳定”的讲话。鲍威尔讲话释放出四方面重要信号，整体基调较为鹰派。一是美联储已经对经济和就业放缓做好了充分准备，放弃了7月FOMC会议纪要中对经济衰退的过多关注，从而使市场对美联储政策立场转向的预期有所降温；二是9月加息75bp和50bp都是有可能的，若8月的就业和通胀数据均高于预期，则加息75bp的概率更大；三是美联储大概率会在较长时间内维持高利率，年内降息的可能性很小；四是美联储不会因为通胀开始回落而宣布胜利，而是要观察到通胀出现持续且显著的回落才会放松立场。整体来看，目前美联储重回鹰派。
