2022年8月官方PMI点评：需求弱修复，中下游制造业企业成本压力减小

　　8月制造业PMI回升但仍位于荣枯线之下

　　2022年8月官方制造业PMI录得49.4%，车较上月+0.4PCTS，仍然位于荣枯线之下。季节性上看，8月制造业景气度与历史同期相比偏弱，但较7月的改善程度强于历史同期。结构上看，8月PMI五大分项指数除PMI生产指数因与上月相同对制造业PMI指数无带动作用外，其余分项指数均不同程度带动制造业PMI指数上行，其中PMI新订单指数和PMI供货商配送时间指数是对制造业PMI指数向上带动作用最大的两项。分大中小企业看，大型企业、中型企业景气度较上月回升，其中大型企业景气度回升速度较快，其制造业PMI已经重回荣枯线之上。

　　内外需有所恢复，产成品库存被动去化，制造业企业加强采购

　　8月PMI生产指数与7月持平，PMI新订单指数较上月+0.4PCTS。结合历史同期数据看，制造业需求相对低迷但稳步恢复，生产低位运行且恢复速度也不算快。8月新出口订单指数较上月+0.7PCTS，上行幅度超过PMI新订单指数，显示出口链条需求的灰复对制造业整体需求的支撑作用较大。8月，PMI产成品库存指数和PMI原材料库存指数分别较上月-2.8PCTS和+0.1PCTS、同时，PMI采购量指数较上月+0.3PCTSPMI生产经营活动预期指数较上月+0.3PCTS。8月，在需求有所恢复（主要是外需）的情况下，制造业企业预期有所改善，采购意愿回升，但仍存在一定观望情绪，最终导致产成品库存被动去化

　　原材料价格快速下跌，下游企业成本压力明显减小

　　8月PMI出厂价格指数和PMI主要原材料购进价格指数分别较上月+4.4PCTS和+3.9PCTS、均为连续4个月下行后首次上行。PMI出厂价格指数一PMI主要原材料购进价格指数近两个月快速上行后，有数据以来首次为正，反映中下游制造业企业成本压力明显减小。需要注意的是，PMI出厂价格指数-PMI主要原材料购进价格指数录得正值仅代表趋势上制造业成本压力的减轻，从真实的成本压力角度，考虑到普通混煤等煤种截止8月中下句仍较去年同期价格高15%以上，8月OPEC一揽子原油价格仍高于去年同期40%以上，工业企业的真实成本压力目前仍然不小

　　服务业和建筑业扩张程度放缓，但仍然位于景气区间

　　2022年8月，非制造业商务活动指数52.6%，较上月-1.2PCTS，较上月走弱但继续位于荣枯线之上，其中，建筑业PMI56.5%，较上月-2.7PCTS，服务业PMI51.9%、较上月-0.9PCTS。

　　8月服务业PMI扩张程度略微放缓，但服务业PMI指数仍然位于荣枯线之上。8月全月18大城市地铁客流量同比为+8.5%，为3月以来首次转正，居民出行的持续恢复为服务业的持续复苏提供有力支撑。8月建筑业PMI录得56.5%，扩张程度连续两个月增大后首次放缓，但仍然处在较高区间。根据我们的统计，7月和8月（截止8月28日），全国新增专项债发行分别为613亿元和446亿元，较前6月明显下滑，但8月24日国常会明确要求用好结存的5000多亿专项债限额，并要求在10月底前发行完毕叠加前期发行的专项债所筹集的资金逐步投入项目，建筑业有望持续处于较高景气区间。

　　经济复苏基础仍然薄弱

　　8月制造业PMI虽然较7月上行，但仍然位于非景气区间，服务业PMI和建筑业PMI虽然仍然处在扩张区间，但扩张较7月有所放缓，进一步显示出我国目前经济复苏基础仍然较薄弱。在但国内经济下行压力仍然较大的情况下，宏观政策组合仍将以稳经济为核心目标。8月24日国常会后，新一轮稳增长政策出台。预计短期内我国仍将在国为通胀和美联储加息的双重压力下，维持相对宽松的货币环境。国内流动性短期无忧长期仍取决于经济恢复的情况、通胀发展情况和美联储政策走向