当前经济与政策思考：从物价看省际供需差异
投资要点
经济层面：从物价走势看省市间供需差异。根据近期国家统计局公布的 31 个省市区 10 月 CPI 环比增速，单月有 17 个省市区环比下降，反应短期大多数省市的需求相较于供给偏弱。时间维度拉长，以 2018 年 12 月为基期 100，根据环比增速推算物价指数，反映出若干特点：
第一，北部区域（华北+东北+西北）物价涨幅相对偏低；
第二，华北区域五个省市区的物价差异偏小，均衡性较强；
第三，华东区域的整体表现全国最强，或许也反应了区域整体经济具备活力的特点；
第四，华中区域中，表现比较突出的是江西与湖北；
第五，华南区域中的广东最强，与华东区域的江苏，共同领先于全国其他省份；
第六，西南区域的物价涨幅相较全国其他区域偏低，四川较强，但贵州西藏偏弱；
第七，西北区域中的新疆，物价涨幅要明显偏低。
政策层面：重心或在托住地产底线、聚焦产业发力。近期跟踪到的政策措施，从中央层面来看，侧重金融、财政、土地、以及产业等相关领域，典型代表例如金融方面，中央金融委员会会议召开，审议推动金融高质量发展相关重点任务；财政方面，发布了《中央财政县级基本财力保障机制奖补资金管理办法》；产业方面，国务院批复《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》，以及工业和信息化部围绕 5G 印发了一系列政策措施；从地方层面来看，主要集中在房地产与产业相关领域，典型代表例如广东省深圳市发布了《关于调整享受优惠政策普通住房认定标准的通告》；广东省广州市对《城中村改造条例（草案修改稿）》公开征求意见；在产业方面，上海针对商业航天发展打造空间信息产业、广东省针对“数字湾区”、山东省针对制造强省数字强省、广西针对文化旅游业等领域发布了相应政策措施。
高频数据：生产高位波动，基建平稳发力，外贸韧性较强。从生产端看，包括高炉开工率等指标呈现高位波动态势。从内需端看，基建相关的主要钢材品种库存、全国水泥价格等指标，显现平稳发力特征；地产销售上一线城市较强，二线、三线城市修复后回落；土地成交低位波动，且弱于 2019 年和 2022 年同期水平，汽车批零表现相对平稳，电影票房继续低位波动。从外需端看，出口相关指标的整体表现具有韧性，出口集装箱运价指数回升后波动，美东美西航线企稳回升，东南亚航线、澳新航线继续上行；进口继续回升，或反映内需也在修复，包括 CDFI 中国进口干散货运价指数、BDI（波罗的海干散货指数）均继续回升，大豆、煤炭谷物相关指数上行明显。
风险提示事件：政策变动风险；经济波动超预期风险。
