1-10月工企利润数据点评：“补库”趋势未改
工企利润当月同比增速回落。制造业利润上下游分化，静待需求进一步发力。
国家统计局网站11月27日信息显示，2023年1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.20亿元，同比下降7.8%，降幅较1-9月继续收窄1.2个百分点；10月规模以上工业企业利润同比上涨2.7%，增速较9月明显收窄9.2个百分点。
营业收入、成本方面，1-10月工业企业营业收入同比增长0.3%，较1-9月继续改善0.3个百分点，每百元资产实现的营业收入为80.2元，较1-9月上升0.1元。1-10月工业企业营业成本同比增长0.6%，增速较1-9月加快0.3个百分点。
盈利能力方面，规模以上工业企业1-10月营业收入利润率实现5.7%，较1-9月继续上升0.1个百分点；工业企业利润总额同比下降7.8%，降幅较1-9月继续收窄9.2个百分点。
从“量”、“价”角度看，一方面，工业生产活动延续修复，10月工业增加值同比增速实现4.6%，较9月微幅加快0.1个百分点。另一方面，10月工业品价格表现延续稳定，PPI同比降幅较9月微幅下降0.1个百分点，生产资料价格同比降幅与9月持平。“量”、“价”表现稳定，工业企业经营效益延续温和修复，10月工业企业营业收入同比降幅继续收敛0.5个百分点。
制造业利润上下游分化，静待需求进一步发力。10月工业企业盈利结构继续改善，制造业利润占比继续回升。利润结构向制造业倾斜有助于工企盈利整体改善，但需注意的是，10月制造业内部利润结构有所分化。上游方面，得益于国内大宗商品价格上涨及下游需求的部分释放，采矿业、原材料加工业利润同比增速整体延续修复。但中下游方面，据我们测算，1-10月中下游工业企业利润实际增速为3.2%，与上月继续持平，中下游企业实际盈利或需“扩内需”政策进一步落地生效。
值得一提的是，10月产成品库存同比增速有所回落，企业库存短期向“被动去库”回踩。但我们认为，在财政支出发力的前提下，下游需求改善的趋势较为确定，叠加工业品价格的温和回升，企业“补库”意愿有望持续修复。
风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。
