宏观经济专题研究：宏观经济回顾和展望

　　核心观点

　　2023年国内经济回顾和2024年展望：2023年中国经济开启疫情后的正常化之路，服务业迎来修复，带动失业率明显下降，进而提振消费，中国经济逐渐向良性循环回归。但2023年中国房地产销售和开发投资仍然明显负增长，出口增速亦明显下降，这打击了中国居民的就业和收入信心，因此消费整体仍然偏弱，价格维持低迷的状态。

　　2024年中国经济大概率继续向上修复，实际GDP增速有望达到5%以上，动能包括：（1）经济结构转型持续推进，新经济发展动能充足；（2）房地产对GDP的拖累幅度或有所收窄；（3）政府稳增长政策力度有望加强；（4）就业稳定推动居民消费信心回暖；（5）海外补库存将拉动中国出口增速回升。

　　2023年海外经济回顾和2024年展望：2023年全球经济面临诸多挑战。俄乌战争、巴以冲突等地缘政治事件推高了能源价格；全球多个国家央行开始加息周期：欧美银行业危机爆发。2023年美日欧三大经济体表现不一：美国通胀降温，经济增长凸显韧性；日本走出“低通胀”，出口强劲带动经济复苏；欧元区通胀高位回落，金融环境收紧对经济增长抑制明显

　　2024年高利率对经济的抑制作用逐渐显现，全球经济景气走弱可能性较大。从美日欧三大经济体来看：美国财政退坡以及居民超额储蓄耗尽一定程度拖累美国经济增速下滑；日本居民薪资增长和企业盈利改善成为新的经济复苏动能；欧元区财政补贴退坡及出口疲软将增加经济衰退风险

　　风险提示：政策力度不及预期