2月PMI数据点评：超预期上行的背后

　　制造业 PMI：景气超预期扩张，生产恢复强于需求。随着节后员工陆续返岗，经济进入加快复苏阶段，2月制造业采购经理人指数录得 52.6%，较上月回升2.5个百分点。从需求端看，前期抑制需求继续释放，加之海外需求有所转好，2 月新订单指数为 54.1%，高于上月 3.2个百分点，但需求偏弱的问题仍有待改善；从生产端看，2月生产指数较上月升高 6.9个百分点至 56.7%，升至荣枯线上；从就业情况看，2月从业人员指数较上月回升 2.5个百分点至 50.2%；从进出口情况来看，内需持续改善，进口景气度升高；国内出口供给能力修复，稳外贸政策持续发力，海外国家经济有一定韧性，外需改善好于内需。从行业来看，不同行业景气水平联动改善，中上游产业引领复苏，基础原材料、装备制造行业 PMI升幅较大。3月，制造业景气度或维持在扩张区间，高基数作用下趋于平稳或小幅回落。

　　不同规模企业景气继续上行，中小企业重回扩张区间。分企业规模看，不同规模企业景气度均上升，中小企业产需两端重新扩张。大中小型企业产需均不同程度回升，生产回升幅度均大于需求。进出口方面，大中小型企业出口指数均上升，大中型企业进口指数上行，而小型企业进口指数小幅回落。从业人员方面，不同规模企业从业人员指数均升高，企业预期均继续向好。大型企业的就业恢复情况好于中小企业，中小企业就业压力仍然存在。不同规模企业的预期均明显改善，小型企业的预期最为乐观。随着经济活动复苏加快，叠加针对性政策支持，中小企业景气度有望延续回升。

　　原材料和出厂价格指数走高，配送时间指数继续回升。2月，国际原油价格震荡，受国内复工复产加快、经济动能较强影响，主要原材料购进价格指数上升2.2 个百分点至 54.4%，出厂价格指数也同步上行 2.5 个百分点至 51.2%。短期油价或延续震荡，若后续国内经济强劲复苏，部分原材料价格仍有上行可能，但保供稳价政策下原材料价格或保持相对稳定。从不同规模企业来看，大中小型企业主要原材料购进价格指数与出厂价格指数均上升，但中小企业的成本压力有所增大。2 月，防疫限制解除、市场需求回升，供应商配送时间指数较上月继续走高，产成品库存指数与原材料库存指数较上月均上升，企业对未来市场需求预期依然较好，继续处于主动补库存状态，原材料的补库意愿相对不强。

　　非制造业 PMI：服务业、建筑业景气度继续走高。2月，非制造业商务活动指数为 56.3%，较上个月超预期升高 1.9个百分点，连续 2个月处于荣枯线上。节后人员流动加快，服务业复商复市，服务业商务活动指数较上月上升 1.6个百分点至 55.6%，连续 2个月扩张。从行业看，与企业商务往来密切相关行业，以及与居民休闲消费意愿提升相关的行业景气度较高。分项指标来看，新订单指数、从业人员指数、服务业销售价格均继续上升，但投入品价格略有下降。后续服务业景气仍有望维持在扩张区间。2月，建筑业景气度连续 2个月上升。从行业情况看，土木工程建筑业以及房地产行业商务活动指数均在扩张区间 。预计政策力度不减，地产市场有所好转，建筑业有望维持较高景气度。

　　风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期，疫情超预期反复。