【粤开宏观】活跃资本市场：既要稳定当前，更要长期制度变革

　　7月中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。8月18日，证监会响应政策号召，推出“一揽子”政策措施。8月27日，财政部、税务总局宣布证券交易印花税减半征收。本文主要阐释“活跃资本市场”的意义，探讨当前资本市场存在的问题，在结合证监会各项措施基础上，提出更长远的政策发力方向。核心观点如下：

　　第一，“活跃资本市场”短期内旨在扭转预期，避免弱预期在资本市场自我强化，进而对现实产生不利影响；长期看，“活跃资本市场”与促消费、稳投资、强产业等政策互为一体，不仅能加速经济结构转型，促进企业创新发展，还将成为居民财富保值增值的“蓄水池”。

　　第二，我国资本市场的核心问题在于上市公司缺乏吸引力，无法为投资者带来稳定的长期回报，主要是一级市场上上市公司质量不高、二级市场上分红机制不健全所致。此外，投资端长期资金持股比例低、权益基金发展迟滞，交易端基础制度“老化”，也是掣肘资本市场发展速度的原因，导致我国资本市场始终难以形成“慢牛、长牛”的良性格局。

　　第三，立足当下，证监会以及其他部委已落地多项举措，将对短期内稳定市场产生一定积极作用。交易端，降低各项交易成本。包括：调降结算备付金缴纳比例、证券交易经手费，证券公司佣金费率；印花税减半征收；降低融资融券保证金比例等。融资端，优化IPO、再融资，减缓对市场的“抽水”效应。一级市场上，阶段性收紧IPO节奏，限制破发、破净企业再融资规模，呵护房地产企业再融资。二级市场上，规范减持行为，不分红、分红比例低的企业，大股东不允许减持。投资端，召开机构投资者座谈会，引导养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资。

　　第四，着眼长远，资本市场一朝一夕的活跃不能完全满足经济发展需要、投资者殷切期盼和监管初心，更重要是完善基础制度，坚持市场化改革，久久为功，促进资本市场长久繁荣。具体看，“活跃资本市场”的核心任务是提高上市公司吸引力，关键举措是引入长期资金，基础功课是优化交易制度环境。围绕上述三个层面，未来的改革方向有：鼓励科创企业上市，提供更多优质标的；加大退市力度，引导地方政府认识、顺应退市趋势，提供支持；借鉴美国“累计利润税制度”调整优化现行的分红机制，完善股利税收政策等；进一步优化交易制度，完善个人价格对冲工具，保证个人投资者工具和地位的公平。

　　风险提示：政策落地不及预期、海外市场大幅波动