行内偕作·快评号外（第594期）：《2023年二季度货币政策执行报告》点评-精准有力，兼顾内外

　　8月17日，央行发布《2023年二季度货币政策执行报告》（下称《报告》）。对此我们点评如下：

　　一、形势判断：保持耐心，面临挑战

　　《报告》对国内经济形势的判断与政治局会议的表述一致，认为“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”。国际方面，《报告》认为外部环境“复杂严峻”，主要体现在地缘博弈持续紧张、世界经济逆全球化风险上升以及发达经济体本轮加息对全球经济金融的累积效应还将持续显现。

　　国内方面，目前经济运行也面临新的困难挑战，包括居民收入预期不稳、消费恢复还需时间、民间投资信心不足、一些企业经营困难、部分行业存在生产线外迁现象以及地方财政收支平衡压力加大。相较一季度，本次《报告》不仅指出了经济修复的短期阻碍，同时也更为关注经济转型调整中所面临的中长期挑战。

　　通胀方面，《报告》认为“当前我国没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险”，指出物价有望触底回升，预计8月开始CPI有望逐步回升，PPI同比已于7月触底反弹，未来降幅将趋于收敛。最后，《报告》强调“我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变”，指出下一步工作方向在于“继续全面深化改革开放，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动经济运行持续好转”。

　　二、政策立场：精准有力，兼顾内外

　　《报告》仍然坚持“稳健的货币政策要精准有力”，保留兼顾内外平衡，但隐去兼顾“短期和长期”、“经济增长和物价稳定”均衡。这是2019年三季度央行首提“三个兼顾”以来，除2020年一季度疫情爆发初期外，首次如此处理。这表明在经济疲弱的背景下，货币政策的“稳增长”权重大幅上升。

　　《报告》落实7月政治局会议的部署，要求“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”。

　　总量上，《报告》继续强调“总量适度，节奏平稳”，仍要求“两个保持”：“保持流动性合理充裕”、“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率，是政策关注的重点。

　　《报告》专栏2再度就今年以来M2增速高于名义GDP增速的现象进行专题论述，认为两者增速差有望随经济回暖收敛。当前金融数据总体领先经济数据，主要是宏观政策和金融靠前发力、实体经济恢复时滞导致的阶段性现象。《报告》指出，美欧疫情防控刚放开的2021年，M2增速也普遍高于其名义GDP增速。

　　结构上，《报告》继续要求结构性工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”。专栏3阐述了结构性工具创设和延续的考量因素、退出节奏和方案。目前结构性工具关注的重点仍是普惠、绿色低碳、科技创新和房地产领域。《报告》披露，将延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划，分别至2024年末和2024年5月末。