中国经济高频观察（8月第4周）：“认房不认贷”落定

　　平安观点：

　　实体经济：本周工业开工率平稳恢复，线下经济活跃度处于高位，外需运价小幅回升。从8月高频数据看，新房销售总体表现平稳，但一线城市新房销售面积环比弱于季节性，同比跌幅有所扩大，稳地产必要性提升。

　　1、生产：从上游工业品产需推测，本周基建、地产施工环比季节性回温，同比跌幅有所收窄。1）钢铁生产稳中有升，持续处近年同期均值之上。本周钢铁建材表观需求有所恢复，库存继续去化。2）水泥景气度自低位回温。本周全国水泥出库量环比增加，相比去年同期跌幅有所收窄。需求回暖助推下，本周水泥价格小幅上涨，但库存去化压力偏大，价格同比未有起色。3）石油沥青开工率处于高位，较去年同期高近2成。中下游方面，与出行活动相关的汽车和纺织产业链生产依然偏强。

　　2、需求：1）本周地产销售表现平稳。57个样本城市新房日均成交面积环比微升，较去年同期低36%，约为历史同期均值的4成；15个样本城市二手房环比微升，较去年同期低16%。8月以来，样本城市新房销售面积的同比跌幅略有收窄。其中，新一线和三线城市新房销售同比跌幅明显收窄，二线和四五线城市也略有改善，多地继续“松绑”地产政策有所提振。但一线城市新房销售的同比增速走弱，上海同比涨幅收窄，北京、深圳同比跌幅明显扩大，广州同比增速低位徘徊，一线城市房地产销售政策松动的必要性逐步提升。2）线下经济活跃度处于高位。本周货运流量及电影日均票房收入小幅改善，国内及国际客运航班、地铁客运量维持高位，百度迁徙指数边际走弱。暑期渐入尾声，对居民线下经济活动的支撑或逐步减弱。据乘联会统计，8月1-20日乘用车零售销量较去年同期增8%，国内汽车消费呈现一定韧性。3）外需方面，8月美国和欧元区制造业PMI有所分化，中国出口集装箱运价指数连续4周回升。

　　3、物价：南华工业品指数上涨，农产品价格小幅回升。6月以来，南华工业品指数累计反弹幅度17.1%，接近年内高点。商品价格表现强势的原因在于：首先，以钢铁、原油为代表的供给减量预期较强。其次，中国稳增长预期升温、美国经济呈现韧性，缓解对大宗商品需求下行的担忧。最后，钢铁、铜、铝等原材料库存持续去化后，已处于历史同期的底部区域，也使大宗商品价格对供需格局的边际改善更为敏感。

　　资本市场：本周基本面预期依然偏弱，A股主要指数下跌，人民币相对美元汇率贬值。债券市场期限利差收窄，收益率曲线平坦化。月末临近，受政府债发行缴款及税期扰动，本周资金利率走高，带动中短期限国债利率上行，而20年及30年期国债利率继续下行。宏观方面的增量信息有两点：一是，LPR调降幅度不及预期。周一央行公布的5年期LPR报价持平于上月。二是，“稳地产”政策进一步推出，落实购买首套房贷款“认房不用认贷”，将换房退个税优惠延长至2025年底。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。