2022年8月进出口数据点评：出口增速明显回落

　　投资要点：

　　事件：据海关总署统计，2022 年 8 月，以美元计价，出口同比 7.1%，前值 18.0%，进口同比 0.3%， 前值 2.3%，贸易顺差 793.9 亿美元，前值 1012.7亿美元，去年同期 592.0 亿美元。

　　出口增速放缓。 （1）国内受高温天气影响，企业居民用电需求增加，为保障基本民生，全国多地实施工业限电措施，对国内部分企业生产和外贸出口产生影响。（2）外需景气度整体回落，国内产业链优势支撑出口。海外制造业 PMI 来看， 8 月 Markit 欧元区、日本制造业 PMI 较前值分别回落 0.2 和 0.6至 49.6 和 51.5。 8 月美国 ISM 制造业 PMI 与上月持平，录得 52.8。 8 月韩国出口增速 6.6%，较上月回落 2.6 个百分点。在货币政策紧缩背景下，虽然海外需求回落，但仍未出现失速。产业链健全优势及成本优势支撑我国出口仍有韧性。（3）在去年高基数的背景下，商品价格整体回落，价格贡献有所下降但仍是主导因素。从结构上看，成品油、稀土、粮食、船舶出口金额同比均升至35%以上，分别为 134.24%、80.94%、43.64%、36.68%；而机电产品、高新技术产品增速分别回落 8.72、6.30 个百分点至 4.3%和-3.88%；政策扶持汽车出口起效，8 月汽车出口小幅回升，同比升至 65.2%。

　　对多数贸易伙伴出口增速有所下降。分国别看， 8 月份中国对东盟、欧盟、日本、美国的出口金额同比增速分别为 25.1%、 11.1%、 7.72%和-3.77%，分别较上月下降了 8.4、12.1、11.3 和 14.7 个百分点。对美出口增速已连续两个月下降。

　　进口方面，大宗商品价格有所回落但仍处高位，叠加受高温限电、疫情和房地产影响，国内基本面较弱。从进口商品来看，肥料、煤及褐煤、天然气进口金额同比增速均超 25%，分别为 210.0%、32.1%、27.9%、25.5%。而机电产品和高新技术产品同比增速分别为-9.5%和-11.2%。从进口数量来看，成品油、粮食、大豆同比增速较低，分别为-35.4%、-27.5%、-24.5%。

　　总体来看，8 月出口增速放缓或受去年同期高基数的影响，2021 年 8月出口增速为 25.41% ， 预计未来四个月基数抬升会更明显，基数影响会更大。根据中港协数据，8 月下旬沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比录得 2.5% ，较 8 月 20 日同比 5.3% 相比下降 2.8 个百分点，其中外贸和内贸分别录得同比-2.2% 和 17.4% 。往后看，我们认为出口可能有回落压力，但在产业链优势支撑下一是结构上可能会有亮点，二是总量回落斜率可能不会太陡。

　　风险提示。国内疫情的超预期变化，政策落地不及预期，中美关系的不确定性。