8月出口数据点评：出口“假摔”，还是拐点已现？

　　事件：

　　2022年9月7日，海关总署公布中国8月进出口数据显示，以美元计，中国8月出口同比增长7.1%，低于预期13.5%；进口同比0.3%，低于预期1.6%。

　　点评：

　　8月对主要贸易伙伴出口增长放缓，机电产品出口回落、但高耗能产品高增

　　8月出口显著低预期，对主要贸易伙伴出口增长均放缓、对美出口出现负增长。8月中国出口同比7.1%，低于预期13.5%、前值18%。中国对东盟、欧盟、日本、韩国出口同比分别较7月回落8.4、12.1、11.3、10.5个百分点至25.1%、11.1%、7.7%、4.8%，对美国出口回落3.8%、较7月下降14.7个百分点，为2020年4月以来首次负增；对中国台湾、中国香港出口回落至-5.5%、-22.5%。

　　我国高耗能产品出口延续高增，机电产品等中间品出口回落。8月，我国高能耗产品出口同比较7月提升36个百分点至83%，出行相关产品出口同比34.6%，其中汽车出口延续高增、同比65%。出口份额最大的中间品及资本品同比回落7.9个百分点至1.7%；玩具、服装及衣着附件等消费产品出口同比回落15.9个百分点至3.8%；后地产相关产品出口同比较7月回落10个百分点至-14.4%。

　　海外需求放缓、拖累出口增长，但海外线下活动修复或支撑相关产品出口

　　海外经济动能放缓、拖累机电等生产相关产品出口，国内高温限电、疫情扰动亦或影响出口。8月主要经济体经济动能进一步回落，欧元区、日本制造业PMI分别下降0.2、0.6个百分点，印度、马来西亚等新兴经济体也出现下滑，海外生产等需求下降直接冲击我国中间品、资本品的出口。此外，国内高温限电、疫情反弹下，供给限制对出口也存在扰动，我国8月生产PMI较上月持平、生产平淡。

　　我国成本优势突出带动高耗能等产品出口高增，海外线下出行消费对相关产品出口形成支撑。全球能源、粮食危机下，我国工业生产成本优势凸显，支撑包括高耗能等产品在内的相关产品出口。8月我国出行相关产品出口延续高增，美国出行指数高于过往同期，越南纺织品、鞋类等产品出口同比大幅提升、分别较7月提升31.7、151个百分点，指向海外线下出行等消费需求仍支撑相关产品出口。

　　8月进口显著低预期，自多数贸易伙伴进口同比回落，指向内需持续疲软

　　8月进口低预期，自多数贸易伙伴进口同比回落。8月进口同比增长0.3%、低于预期1.6%、前值2.3%。自主要贸易伙伴进口同比分化，自欧盟、日本进口同比分别提升10.5、1.4个百分点至3.1%、-7.7%，自东盟进口同比回落4.4个百分点至5.2%，自韩国、美国进口同比回落7.3、2.9个百分点至-8.2%、-7.4%。

　　大宗价格走弱、国内疫情反复下，内需持续持续疲软，进口增速回落。8月铁矿砂进口数量同比回落4.4个百分点至-1.3%、金额同比回落11个百分点至-46.6%，大豆、钢材进口金额同比分别回落-6.9%、-1.8%，指向大宗商品对我国进口拉动减弱；集成电路、钢材进口同比回落，反映疫情反弹下，内需疲软。

　　重申观点：成本优势或继续对出口形成一定支撑，但能源通胀等对海外需求的抑制或加速显现；当前，我国出口的拐点或已出现，回落节奏仍需观察。全球通胀及能源危机下，我国凭借成本优势，或继续在一些中上游能耗较高的产品出口实现较高增长，但能源危机或进一步抑制海外经济体生产、消费等需求，进而冲击我国出口。当前海外需求走弱拐点已现，但四季度出口表现仍具不确定性。

　　风险提示：全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。