美联储紧缩压力减弱，国内信用扩张不足

　　周度事件：美联储紧缩压力减弱，国内信用扩张不足

　　美国通胀见顶回落，市场对于美联储加息过程中经济“软着陆”预期升温。美国7月通胀数据同比低于前值与预期值，分项数据的走弱使得市场对于通胀见顶回落预期增加；叠加美国消费信心指数高于预期、劳动力市场维持强势，短期市场对于经济“软着陆”预期升温；

　　国内通胀数据温和向上，社融数据显示信用扩张仍然不足。7月通胀小幅上行，食品价格上涨是主要原因；7月信贷社融规模大幅低于市场预期，且结构有趋弱迹象，地产是拖累信用扩张的主要原因，银行间流动充裕情况下，提振信用扩张将是后期政策及市场焦点；

　　整体宏观经济层面，海外市场对于美联储紧缩政策逐步消化之后，美元指数及长端美债收益率回落带动风险资产价格反弹走高，市场接下来焦点集中于未来宏观经济走势的预期；国内层面，“经济弱复苏+流动性充裕”的格局并未变化，如何有效刺激信用扩张将是焦点。

　　核心观点：美联储紧缩压力减弱，国内信用扩张不足

　　【A股】轮动增加，均衡配置。海外市场风险有所降低，美元指数走弱短期利好周期板块；国内方面“经济弱+资金强”的格局下中小票结构性行情延续，建议均衡配置；

　　【债券】底部震荡，防范风险。短期国内宏观经济复苏预期降低、信用不足等因素将导致债券市场仍然存在配置机会，但短端空间有限，需留意央行是否调整流动性政策冲击；

　　【商品】内外分化，差别配置。美联储加息预期变化下的美元回落对部分商品价格的利多刺激，关注油价阶段性底部配置机会；国内经济复苏预期降低导致商品继续磨底。

　　风险提示：美联储加息超出预期、俄乌冲突及疫情反复等。