宏观经济周报：端午热度下滑，外部不确定性抬升

　　端午假期数据扫描，热度较五一下滑。经文化和旅游部数据中心综合测算，端午节假期全国国内旅游出游和旅游收入（按可比口径）分别恢复至2019年同期的112.8%和94.9%。端午假期旅游热度较五一有所下滑，其中出游人次保持高位，而旅游收入不及2019年水平，整体仍然呈现“穷游”特征。端午档电影票房表现亮眼，在供给端质量边际改善下，观影需求明显提振，观影人次和票价均有大幅提升。地产销售延续弱势，结构上有所分化。30大中城市商品房销售中一线城市（北上广深）略好于去年同期，二线城市表现突出，而三线城市尤其惨淡，短期看置业情绪依旧偏冷，降息落地后，市场对下一阶段政策或有期待。

　　国内政策预期的演绎已较为充分，债市超跌反弹。上周LPR如期调降，幅度未超出市场预期，市场对稳增长政策的后续出台仍有期待。降息落地后，市场进一步演绎政策出台后经济好转预期，债市周一延续跌势，大幅上行约2.25BP，但当日市场分歧明显，国债期货成交量延续高位。随后两日债市情绪缓和、超跌反弹，收益率累计下行约1.75BP，同时成交明显缩量，分歧有一定缩窄。

　　外部不确定性抬升，股市波动加剧。上周布林肯访华后，中美关系边际有所缓和，但股市演绎利好出尽，周三大幅调整，目前整体可能仍有支撑。外部不确定性边际有所抬升，军工行业指数（平减万得全A）上周大幅上涨，同时恒生科技指数有所回调，中概股与纳斯达克指数背离再次走阔。周末俄罗斯局势变化莫测，尽管内部动荡很快得以平息，后续需要进一步观察地缘政治对全球资本市场避险情绪的影响。据俄新社报道，俄罗斯主要银行在当地时间6月24日上午大幅调升美元、欧元兑卢布汇率（卢布贬值），随后又再次调降美元、欧元兑卢布汇率，一日内行情出现反转，风波似乎有所缓和。

　　往后看，对政策预期的博弈演绎已较为充分，预计股市在短期更可能是区间震荡，但需要警惕地缘政治扰动对短期风险偏好的影响；债市近期超跌反弹，市场博弈焦点集中在进一步的稳增长刺激政策，收益率短期震荡概率较大。

　　风险提示：1）地缘政治风险超预期；2）稳增长政策不及预期