宏观经济研究周报：央行降息释放积极信号，海外衰退风险有所升温
投资要点
本周观点：近期公布的各项5月份经济数据普遍表现疲软。5月末，M2同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点;M1同比增长4.7%，增速比上月末低0.6个百分点。M2同比增速放缓反映当前信贷派生能力有所减弱，而M2-M1增速剪刀差仍然较大说明宽货币到宽信用传导不畅。从信贷情况来看，5月份人民币贷款同比少增5418亿元，其中企（事）业单位贷款同比少增6742亿元。可见，企业信贷需求不足是导致5月整体信贷数据偏弱的主要原因。此外，5月新增社融不及预期，同期少增达1.31万亿元，表明融资需求有所回落。综上所述，有效需求不足仍然是我国经济的主要矛盾，特别是实体经济信贷需求疲软，再叠加外需走弱风险增大，我国经济的复苏态势仍需进一步巩固。在此背景下，央行于6月20日调降LPR，1年期与5年期LPR均下调10个基点。需要看到的是，宽松的货币政策还需要积极的财政政策加以配合，才能有效扩大内需、提振实体经济活跃度。日前，财政部等三部门延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策，后续财政政策和产业政策有望进一步加大逆周期调节力度，协调疏通货币政策的传导机制。此外，房地产市场需尽快实现软着陆，为内需修复提供支撑。海外方面，美联储在6月议息会议上维持联邦基金利率目标区间不变，但美联储主席鲍威尔暗示未来还将继续加息，表明了货币政策将保持紧缩的立场。美联储在暂停加息的同时释放鹰派信号，主要是为了强化预期管理，以免市场产生紧缩周期即将结束、货币政策可能转向的预期，防止通胀重新抬头。后续美联储是否再次加息，仍取决于各项经济数据的表现，将于本月底公布的美国5月PCE数据值得重点关注。欧洲方面，由于英国5月CPI仍然处于8.7%的高位，英国央行22日超预期加息50个基点，这可能导致英国经济进一步承压；此外，欧元区综合PMI收报50.3，创5个月低点，欧洲下半年的经济形势较为艰难。整体来看，欧美经济衰退风险仍然较大，短期内需保持谨慎。
国内热点：一、央行下调LPR。二、新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年年底。三、国资委提出加快发展战略性新兴产业和未来产业。四、未来3年自贸试验区拟自主推进实施164项重点工作。
国际热点：一、鲍威尔表示未来可能会进一步加息。二、英国央行超预期加息50个基点。三、欧元区6月制造业PMI初值进一步下滑。
上周高频数据跟踪：上周，上证指数下跌0.96%，收报3197.90点，沪深300指数与前一周同期基本持平，收报3864.03，创业板指上涨2.24%，收报2211.84点。
风险提示：俄乌冲突持续升温；欧美经济衰退风险加剧。
