宏观经济研究周报：国内各项政策需发力，鲍威尔年会发言偏鹰

　　投资要点

　　本周观点：国内方面，受需求不足拖累，工业生产增长趋势有所放缓，1-7月份规模以上工业增加值同比增长3.8%，与1-6月份持平，但7月份当月规模以上工业增加值同比增长3.7%，比上月回落0.7个百分点。目前，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，本周财政部发布通知，从减税降费、加强财政金融政策协同、发挥资金引导作用等方面，加强财税支持政策落实，促进中小企业健康高质量发展；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕，上周央行将1年期中期借贷便利和7天期逆回购操作利率分别下调15BP、10BP，降至2.5%、1.80%。同时，证监会也就活跃资本市场贯彻落实情况从投资端、融资端、交易端、机构端等方面，提出了一揽子政策措施：投资端，大力发展权益类基金，加大中长期资金入市力度；融资端，提升上市公司投资吸引力，合理把控一级市场节奏；交易端，降低交易成本，提高交易畅通性；机构端，激发市场机构活力。海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率。目前，美国通胀水平仍然没有下降到美联储2%的目标，特别是因为不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多，同时鲍威尔也无意改变2%的通胀目标。根据CME“美联储观察”显示，鲍威尔讲话后，9月加息的概率从19%降至17.5%，不过年底前再加息25个基点的概率从40%上升至47%。本周，10年期国债收益率维持在4.35%水平，为2007年11月以来的最高水平。随着市场对利率将长期保持高位的担忧升温，美国长期限国债抛售潮延续，令风险资产承受更大压力。欧洲方面，欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，前值42.7，虽然为3个月高位，但还是表现低迷。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。

　　国内热点：一、习近平出席金砖国家领导人第十五次会晤特别记者会。二、海关总署：全面暂停进口日本水产品。三、财政部：加强财税支持政策落实，促进中小企业高质量发展。

　　国际热点：一、鲍威尔：将在必要时加息。二、韩国央行将基准利率维持在3.5%不变。三、欧元区8月制造业PMI初值43.7。

　　上周高频数据跟踪：8月21日至25日，上证指数下跌2.17%，收报3064.07点；沪深300指数下跌1.98%，收报3709.15；创业板指下跌3.71%，收报2040.40点。

　　风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。