【粤开宏观】打破财政赤字率3%的必要性

　　长期以来，社会各界将赤字率3%视为财政纪律的警戒线，将赤字率3%视为财政积极与否的标志。但是，实际上我国实际赤字率早已突破3%，赤字率3%的发源地欧盟和美国在经济下行期也打破了3%。如果再坚持赤字率控制在3%，采取“控赤字+扩专项债”的财政政策组合形式，未来不仅会制约财政积极程度，而且导致专项债隐惠以及地方债务风险等问题，不利于推动中国经济从债务和投资驱动转向创新和消费驱动；更重要的是，市场会认为新一届政府的调控思路仍是旧思路，对于稳定和提振市场预期无益。因此，有必要解放思想，实事求是地发挥财政政策作用，让有限的财政资金发挥出更大的效果。

　　我国官方赤字率长期稳定在3%及以下，但国际上并不认可。2020-2022年中国官方赤字率分别为3.6%、3.2%和2.8%，而IMF测算的狭义口径分别是9.7%、6.0%和7.5%。实际上，考虑使用结转结余、预算稳定调节基金、专项债后的实际赤字率确实早已突破3%，2020-2022年分别达到10.9%、6.9%和7.7%；考虑到准财政活动的债务融资后，广义财政赤字率更高。一方面为了维持官方赤字率稳定，另一方面逆周期调节义需要一定的财政支出，于是近年来新增专项债额度逐年扩张。但是优质项目储备不足、项目收益逐渐减少，专项贵券使用过程中存在项目包装、投向不合规、违规挪用、资金闲置种种问题，专项债正在论为事实上的“一般债”，甚至专项债还本付息都存在问题，成为地方债务风险集聚点。

　　综上，从创新宏观调控方式和提振市场信心的角度，有必要从“控赤字+扩专项债”转向“扩赤字+控专项债”，有利于推动经济增长从债务和投资驱动转可创新和消费驱动：从优化政府债务结构和防范化解风险的角度，有必要提高国债比重、降低地方债比重，提高一般债比重、降低专项债比重，赤字率该破3就破3，为专项债规模增速放缓或者压降腾出空间。

　　风险提示：经济恢复不及预期。