美国10月非农就业数据点评：非农就业降温或促使联储结束加息
新增非农就业降幅较大，失业率继续上行
1.新增非农就业数量降幅较大，前值经历较大幅下修
10月新增非农就业15万人，较9月份下降超过15万，且低于市场预期。8、9月份新增非农就业大幅下修了2-4万人。趋势上看，当前整体就业市场处在持续冷却的通道中。结构上看，私人部门新增就业均大幅下降，其中制造业、休闲和酒店业新增就业下降较多。总的看，10月美国新增非农数据的下行，显示汽车行业罢工影将持续显现，9月就业数据的反弹趋势或不可持续。此外，休闲和酒店业的新增就业下行，或是后续整体就业水平回落的重要驱动力。
2.劳动参与率略下降，失业率上行
10月美国劳动参与率录得62.7%，失业率为3.9%，分别较9月份下降、上升0.1个百分点。年龄段来看，20-24岁、45-54岁人口劳动参与率均出现小幅下降，当前壮龄劳动力参与工作意愿有所降低。失业率方面，所有族裔失业率均有所上行。劳动参与率、失业率走势分化，或显示当前劳动力市场处于进一步放缓的拐点，即当前部分劳动力或因市场放缓，选择暂时退出劳动力市场。
3.薪资增速继续下降，后续预计将延续下行
10月美国非农就业时薪同比上升4.1%，环比上升0.2%，均较9月份下降0.1个百分点。我们认为，从劳动参与率和失业率的变化来看，后续薪资增速有望进一步下降，特别是若出现劳动参与率和失业率均提升的组合，薪资或将迎来较大幅度的下行。当前来看，整体薪资更多的是呈现缓慢下行的姿态。9月亚特兰大工资增长指数（3MA）录得5.2%，较8月份有一定降幅，薪资增速是后续需要继续关注的重点。
4.劳动力需求出现边际下降
从9月份的LOJTS数据来看，目前职位空缺数为955.3万人，较9月下降5.7万人，职位空缺率下降0.1个百分点至5.7%，整体微降。目前每个求职者对应约1.5个工作岗位，职工主动离职率录得2.3%，与9月份相同，当前美国劳动力市场的供需紧张程度边际缓解。
就业市场降温有望促使联储结束加息
往后看，我们认为劳动力市场或将波动式下降，一则劳动参与率出现小幅下行，说明当前美国劳动力市场的供需平衡是一个缓慢曲折的过程；二则随着4季度美国逐渐进入各类假期，叠加罢工结束，或将对就业提供一定的支撑，新增就业继续快速下降的概率较低，更可能是波动式下降。
对美联储而言，当前劳动力市场的降温有望促使其结束加息，但降息时点仍需更多数据来进行判断。首先，劳动力市场降温意味着后续对通胀的支撑力度将减弱，从而降低美联储继续加息的动力；其次，近期各类风险资产具有一定程度涨幅，考虑到美国居民资产结构中金融资产占比较高，这或将对后续消费提供一定支撑。结合以上两点因素来看，美联储虽然欢迎看到劳动力市场持续放缓，但金融市场的反应也可能部分抵消其货币紧缩政策的努力。因此虽然不继续加息，其还需要更多的数据来对后续降息时点进行判断。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。
