9月PMI数据点评：四季度经济增长动能有望继续增强
核心观点
供需改善带动制造业活力回升，市场信心有所恢复。9 月制造业 PMI延续回升走势。在政策持续发力和经济自我修复持续推进下，我国市场供需两端均加快回升：供给端生产指数和需求端新订单指数分别比前值回升 0.8 和 0.3 个百分点，为近 5 个月以来高点。当前市场需求稳步恢复，带动制造业生产活动持续改善。
外需降幅收窄。9 月新出口订单指数录得 47.80%，进口指数录得47.60%，分别升 1.1pct 和降 1.3pct。从 9 月海外 PMI 数据来看，欧元区 9 月制造业 PMI 为 43.40%，景气程度依旧不容乐观，综合影响外需景气度。
经济动能转正，企业采购意愿增强，对原材料价格形成支撑。9 月经济动能指标连续三个月保持正区间，经济向好回升势头或将进一步巩固。在制造业生产和市场需求改善带动下，近期企业采购活动有所加快，采购量指数保持扩张区间。原材料价格连续上升，叠加市场需求增加，带动产品销售价格上涨。
大型企业对经济的支撑作用得到进一步巩固。从企业规模看，大型企业扩张加快。9 月大型企业 PMI 为 51.6%，较前值上升 0.8 个百分点，为近半年高点。调查结果还显示，大型企业产能利用率超过八成的企业占比升至年内高点，产能释放有所加快。中型企业PMI与前值持平，小型企业 PMI 较前值升 0.3 个百分点，景气水平连续三个月回升。结合来看，中小微企业生产活动有望继续向好。
9 月非制造业 PMI 平稳扩张。9 月服务业比前值上升 0.4 个百分点。分行业看，零售业和邮政业的商务活动指数较上月均有不同程度回升，显示居民日常线上线下消费活动较为积极，带动服务业PMI预期至 58.1%，比前值上升 0.3 个百分点。极端天气影响消除，带动建筑业活动回升。
投资建议
四季度经济增长动能有望继续增强。根据国家统计局最新数据显示，2023 年前三季度我国 GDP 同比增长 5.2%，其中，三季度 GDP按不变价格计算同比增长 4.9%，环比增长 1.3%。经济环比增速加快，一方面显示经济动能不断增强，供需两端改善带动制造业活力回升，市场信心在逐步恢复；另一方面企业采购意愿增强，对上游原材料价格形成支撑，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、有色金属冶炼及压延加工等上游相关行业原材料采购成本和产品销售价格水平上升较快，大型企业对经济的支撑作用得到进一步巩固，随着进出口降幅收窄，投资呈现较强增长韧性，消费潜力不断释放，在住宿餐饮、旅游等服务消费带动下，消费拉动经济增长的基础性作用将更加稳固。我们预计四季度经济增长动能有望继续增强，全年实现5%的经济增长目标可期，随着市场调整，权益资产配置的性价比提升，关注特殊再融资债发行对于弱资质区域城投平台债务风险缓解，短久期标的值得关注。
风险提示
地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。
