美联储11月议息会议点评：加息再度暂停，美联储进入观望期

　　事件：美联储11月议息会议宣布，再度将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.50%水平不变，符合市场预期。会后鲍威尔讲话偏温和，美联储或已进入“少做多说”的观望期。

　　议息会议声明重点：本次会议声明相较于前次会议表述整体变化不大，利率水平方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25％—5.5％区间不变。主要区别在于：经济形势的描述方面，措辞略有变化。对经济活动的措辞由“稳健扩张”变为“三季度经济增长强劲”；在“信贷环境收紧”之外，本次新增“金融条件收紧”因素，声明显示二者可能会对经济、就业和通胀带来压力，但程度仍不确定；就业市场及通胀方面，维持“就业增长放缓但仍然强劲，通胀仍旧居高不下”表述不变。

　　鲍威尔讲话：对于长端利率，认为其近期上行的原因并非是加息预期主导，且其影响难以转化为具体的加息次数；对于经济，不再将“衰退”纳入基准情形，认为经济增长远超预期；对于通胀，认为已有所缓和，近期通胀数据良好，但仍远高于2%的长期目标水平，控通胀仍有很长一段路要走；对于后续继续加息的可能性，鲍威尔保持开放态度，认为还没有信心已经达到了具有足够限制性利率水平，尚未就下次会议行动做出决定；对于降息时点，鲍威尔表示当下讨论降息时点还为时过早，美联储还尚未考虑这一问题。整体来看，鲍威尔讲话较为温和，对于未来加息路径持谨慎态度，保留再次加息的可能性。

　　投资建议：整体来看，本次会议中保留了继续加息的余地，对于明年降息时点表示尚未纳入讨论，我们预计利率水平在未来一段时间内持续维持在高位仍是大概率事件。鲍威尔发言整体中性偏鸽，继续传递了“边走边看”的心态。本次会议后，市场对12月继续加息预期小幅回落，对于降息时点的预期提前到了明年5月份。此外，在本次会议之前，美国财政部还公布了11月再融资报告。报告显示，中长期国债计划发行规模低于市场预期。这有助于缓解期限溢价的压力，因此在财政部声明公布后，美元、美债利率均明显下行，议息会议后，二者跌幅进一步扩大，美股高开高走。整体而言，我们认为随着加息和信用收缩的滞后效应逐步显现，通胀有望持续回落，继续加息的必要性有所降低，但美联储可能希望利率维持高位更久的时间，以引导金融市场收紧，达到压制需求的目的，不宜过早参与降息交易。在此期间，预计美债下行空间有限，美元仍将维持偏强状态，而美股下行风险增加，未来2-3个月的就业及通胀数据尤为关键。

　　风险提示：地缘政治风险升级、美国经济形势超预期、美联储货币政策超预期。