大类资产配置周报：欧央行加息点燃衰退风险引线

　　欧央行加息 50BP超出市场预期；欧洲 7月制造业 PMI初值落入荣枯线下方。

　　大类资产配置顺序： 股票>大宗>货币>债券。

　　宏观要闻回顾

　　经济数据： 无。

　　要闻： 总理出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会表示，不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来；银保监会表示，将始终坚持“房住不炒”定位，支持地方更加有力推动“保交楼、保民生、保稳定”工作。

　　资产表现回顾

　　人民币资产以波动为主。 本周沪深 300 指数下跌 0.24%，沪深 300 股指期货下跌 0.38%；焦煤期货本周下跌 6.38%，铁矿石主力合约本周下跌0.08%；股份制银行理财预期收益率收于 1.75%，余额宝 7 天年化收益率下跌 6BP 至 1.51%；十年国债收益率持平于 2.79%，活跃十年国债期货本周上涨 0.18%。

　　资产配置建议

　　资产配置排序： 股票>大宗>货币>债券。欧央行 7 月超预期落地加息 50BP，市场对此反应不一：美股美债上涨，美元下跌；欧洲债市分化，核心国家如英法德国债收益率下降，但意大利、西班牙国债利率上升；国际油价下跌，黄金价格上涨。从资产价格走向看，欧央行超预期的加息幅度影响下，国际投资者避险情绪升温，但短时未出现加速流向美元资产的情况。我们认为欧央行大幅加息是为抑制当前的高通胀形势，但欧洲的通胀根源一则来自国际能源价格高企，除此之外，食品、居住、交通、服务价格同比也高增，货币政策收紧只能通过抑制需求改善供求结构进而压低通胀，但欧洲自 2007 以来先后受次贷危机、欧债危机、新冠疫情冲击影响，企业部门和政府部门杠杆率都处于较高水平，加息同样也会造成企业和政府再融资成本大幅上升，特别是欧元区非核心国家首当其冲。在全球大多数经济体处于加息通道的情况下，资产的国际比较优势来自经济软着陆的能力和发展的韧性，看好人民币资产的比较优势。

　　风险提示： 全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大