2023年3月宏观数据点评：经济回暖态势延续，消费动能持续释放

　　主要观点

　　经济回暖态势延续，消费动能持续释放

　　3月各项数据显示，经济回暖态势延续，经济向好的基础进一步巩固。随着疫情管控政策改变，中国社会和经济生活正常化，经济循环畅通，生产旺季，工业生产加速恢复。投资增速小幅下滑，基建仍维持高速增长，地产投资企稳，地产销售以及资金端均在改善。消费维持了强势增长，动能持续释放，接触性消费餐饮消费表现更强，商品消费中黄金、汽车消费增长显著。一季度GDP为4.5%，较四季度显著回升，离全年5%的目标已不远。我们认为在海外不出现大的风险扰动情况下，未来中国经济缓回升趋势不变。

　　经济预期改善筑就市场平稳基础

　　中国经济平稳回升势头不变，疫情形势变化后带来的经济、社会生活正常化，必然带来中国经济的回暖上行，而西方经济体则受高货币利率的影响，继续承受下降压力。世界经济和国际金融形势的变化，我们认为人民币汇率中长期稳中偏升的态势不变。综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此我们认为中国利率市场中枢仍将维持下行趋势；在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。

　　经济向好趋势有望加强

　　一季度经济在去年偏高的基数下，仍实现了4.5%的增速，而2季度受去年全年低点的低基数影响，增速也有望进一步加快，经济向好的趋势有望加强。政策方面，托底经济政策仍需维持，尤其是投资激励和降低资本成本方面需要持续发力。我们认为2023年货币政策大概率仍会进一步降准、降息，尤其是降准。随着中国PPI进入负值状态，CPI低位平稳态势形成，降息预计在未来1-2Q中也会到来。

　　风险提示

　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。