2023年一季度经济增长数据评论：中国经济复苏的引擎与掣肘

　　事项：

　　4月18日，国家统计局发布2023年一季度及3月中国经济增长数据。

　　平安观点：

　　当前中国经济复苏仍然具有典型的疫后修复特征，与防疫放开相关的服务业成为拉动经济增长的关键力量，但经济全面复苏的基础尚不够稳固。这主要体现在：工业生产和投资的稳步复苏中，开始显现出若干不利迹象；房地产销售好转和新开工意愿提升均不稳固；居民收入信心虽明显改善，但可支配收入增长仍然未见起色，提升居民消费仍任重道远。市场对中国经济增长预期可适度上修，但还需密切跟踪关键结构性指标。

　　1、第三产业对中国经济的带动作用突出。第三产业的加速增长主要受三方面因素驱动：1）防疫政策放开后接触性、聚集型服务业补偿性增长；2）交通运输业增长加快；3）数字经济的带动作用显著增强。

　　2、装备制造和原材料行业带动工业生产稳步回暖。不过，工业经济增长面临不少不利因素，对工业增加值增长的持续性形成一定威胁：1）工业产销率和产能利用率仍处低位；2）制造业“生产热、投资冷”，其中值得关注的是高技术制造业的生产、投资均显著下滑；3）采矿业工业增加值大幅下滑；4）出口交货值负增长小幅加深，与3月出口数据的靓丽表现存在出入。

　　3、房地产投资的复苏仍不稳固。当前房地产投资修复以“保交楼”为主要特征，房企新开工意愿依然不强。造成这一状况的原因主要在于：1）房地产销售以二手房为更强，房地产库存仍在积累，从而对新开工的带动作用有限；2）不同层级城市新房销售的恢复存在明显分化，对房地产销售的整体带动作用还不强；3）房地产开发资金来源虽普遍改善，但民企与国企之间可能还存在较大差距。

　　4、居民可支配收入增长仍有待提速。3月就业形势显著改善，特别是农民工就业恢复较快。随着经济复苏和就业好转，居民收入信心明显改善，但一季度居民可支配收入增速仍然未见起色。不过，对此不必太过担心，居民收入改善本就是经济景气改善的滞后指标，只是提醒我们注意，当前消费复苏仍有很大疫后修复的成分（比如3月增长最快的限额以上消费品类，多为去年同期增速最差的品类），消费增长的动能还需进一步夯实。