3月经济数据点评：经济仍处复苏前期，消费支撑作用加强

　　事件：2023Q1，GDP不变价同比4.5%，环比2.2%。工业增加值累计同比由2.4%上行为3.0%，固投累计同比由5.5%回落为5.1%，其中制造业、基建、房地产投资分别由8.1%、12.18%、-5.7%回落为7.0%、10.82%、-5.8%，社零累计同比由3.5%上行为5.8%。

　　经济增速超出市场预期，第三产业显著修复。随着我国疫情快速过峰，线下消费场景修复，第三产业一季度同比增速显著抬升。工业产能利用率受到春节等假期影响，季节性回落。

　　工业生产稳步恢复，制造业增速上行，采矿业边际回落。春节后生产逐步改善，制造业中游设备制造表现出较强的韧性，上游黑色、有色、非金属矿物冶炼加工生产增速也边际好转。下游汽车制造业上行幅度最大，医药制造增速边际回落。随工业生产好转，电热气生产供应业也有所上行。

　　投资整体回落，商品房销售行情遇冷，新开工面积加速下滑。房企资金来源持续收紧压力下，开工和拿地持续放缓，年后房地产销售持续遇冷。居民收入和购房意愿阶段性受到疫情影响，房地产投资短期尚未见底。政策持续放开，但居民信心尚未修复，未来有待更多居民按揭贷的利好释放，并给与新市民更多优惠。

　　基建投资进入上行通道，制造业投资增速回落。专项债等资金支持下，基建有望成为投资端重要支撑项。从分项来看，电力建设的提速，仍是基建的主要推力之一。制造业部分受到疫情的干扰，阶段性回落，中小企业受到成本高企、疫情影响更大。

　　服务业生产指数显著上行，线下消费和服务持续修复。疫情对线下消费影响减小，餐饮、旅游、商务等需求正在回温，随着五一长假的到来，服务业有望进一步上行。

　　固投增速回落，基建增速放缓，房地产新开工形成拖累。房地产投资小幅下跌，新开工面积再度下滑，竣工继续增长，商品房销售行情止跌企稳，“价”的涨幅相对“量”更大，刚需、改善依然为当前主要引领。房企资金来源跌幅延续收窄，销售回暖形成一定拉动。“预供地”制度影响下，土地成交规模依然处于相对低位。高基数作用下，基建投资增速高位回落，但基建仍是经济增长的“压舱石”。制造业投资持续回落，高技术产业反弹上行。

　　消费显著上行，餐饮收入大幅攀升，线下消费回温形成较强拉动。一季度，居民实际可支配收入增长，居民消费信心继续改善。可选消费整体上行，金银珠宝类增速涨幅最大，汽车降价促销带动了3月的汽车销售。房地产下游的家电、家具等增速回落，地产竣工的拉动效果尚未显现。必选消费表现分化。

　　风险因素：海外经济衰退幅度超预期，疫情再袭导致消费修复受阻，房地产销售不及预期。