美国经济：PMI显示经济降温迹象

　　12月美国服务业PMI显著回落至50.6，更加接近荣枯临界点并低于市场预期，显示经济降温迹象。就业指数降至43.3，显示大幅收缩，创20年7月以来最低，对整体指数拖累最大。制造业PMI小幅反弹但连续14个月处于收缩区间，为近20年来最长。季节性因素、利率居高和信贷条件收紧可能导致服务业PMI下滑。服务业PMI下滑预示美国经济将逐步降温，而制造业临近衰退已持续较长时间。预计美国GDP增速将从2023年的2.4%降至2024年的1%，总需求放缓和供应链恢复将推动PCE通胀从2023年的3.8%降至2024年的2.5%，名义GDP增速从2023年的6.3%降至2024年的3.5%。美联储可能从5、6月开始降息，全年降息1.5个百分点，降息之后实际利率依然较高，货币政策仍在紧缩性状态。预计美国10年国债收益率从2023年末的3.88%降至2024年末的3.75%，低于美国潜在名义GDP增速4%左右。

　　服务业PMI超预期回落，就业和新订单指数大幅下降。ISM服务业PMI从11月的52.7回落至50.6，连续12个月在扩张区间，但更加接近荣枯临界点。其中对整体指数拖累最大的就业指数从11月的50.7大幅降至12月的43.3，进入大幅收缩区间，创20年7月美国疫情高峰以来最低，显示服务业就业大幅降温。新订单指数和存货分别从55.5和55.4下降至52.8和49.6，显示服务业需求扩张速度放缓，企业降低库存水平。物价指数从58.3下降至57.4，商业活动指数从55.1增至56.6。新出口订单指数从53.6降至50.4，显示服务出口增速放缓。供应商交付指数从49.6小幅下降至49.5，显示交货时间正在缩短。分行业来看，农林牧渔、餐饮住宿、医疗卫生和社会救助以及运输和仓储等行业等多个行业显著扩张。对利率较为敏感的行业如房地产、租赁、建筑业和金融与保险等行业则在收缩。根据历史经验，服务业PMI超过49.9%预示经济扩张。12月服务业PMI为50.6，显示经济仍在扩张，但正在降温，对应年化GDP增速约为0.3%。

　　制造业PMI小幅回升但仍在收缩区间，去库存延续。制造业PMI从11月的46.7反弹至12月的47.4，但连续14个月处于收缩区间，为近20年来最长。在美国汽车行业罢工结束后，制造业PMI仍未见大幅改善，显示制造业需求较弱。在17个主要行业中，有16个进一步收缩，包括印刷业、服装制造、橡胶与塑料制品、机械、汽车制造、电器设备和石油与煤炭制品等。初级金属是唯一扩张的行业。制造业产出指数从11月的48.5升至50.3，显示生产活动有所恢复，但新订单和库存指数分别从48.3和44.8下降至47.1和44.3，显示需求走弱速度加快，特别是资本密集型行业，企业延续去库存。价格指数从11月的49.9下降至45.2，预示原材料价格下跌速度加快，PPI降幅或将扩大。制造业就业指数有所回升，从11月的45.8升至48.1，显示制造业就业收缩放慢。出口订单上升至49.9，进口订单小幅反弹至46.4，预示商品进出口延续下降但降幅收窄。供应商交付指数从9月的46.2升至47，显示交货速度变慢。基于历史经验，制造业PMI低于50显示制造业收缩，低于48.7往往表明整体经济收缩，47.4的制造业PMI值对应的GDP增速约为-0.5%。

　　经济平缓降温，美联储可能在第二季度开始降息。PMI数据显示美国经济正在平缓降温。目前实际利率已升至历史高位，货币政策紧缩对经济的抑制逐步显现。资本密集行业和企业投资将继续受高利率和信贷条件收紧的影响。随着就业放缓、消费信贷收紧和家庭财务压力上升，家庭消费可能逐步放缓。美联储可能在5、6月开始降息，全年降息1.5个百分点。在降息之后，实际利率依然较高，货币政策仍处于紧缩性状态。美联储在1月议息会议将继续按兵不动，以实现2%的通胀目标并保持金融市场稳定。随着名义GDP增速明显下降，10年国债收益率可能从2023年末的3.88%降至2024年末的3.75%。