短期内消费或仍有反弹空间

　　海外方面，美联储加息速度放级，但加息的预期高度却超市场预期。美联储6月暂不加息，但根据点阵图预期年内或再加息两次。我们认为年内再加息的动作是否进行受核心通胀环比增速走势影响较大，仍有待进一步观察。海外政策利率路径变动或对市场情绪造成一定影响。美国国务卿安东尼·布林肯将于6月18日至19日访华，中美关系缓和或短期内利好市场风险偏好。国内方面，央行逆回购利率降息落地后MLF利率下降如期而至。本次降息背景是我国经济在一季度实现复苏，GDP增速好于预期后，二季度再次出现走弱迹象，内需不足仍是经济主要矛盾，而居民和企业依然存在资产负债表收缩的风险。因此，市场的对稳增长政策加码存有预期近期，多家银行下调存款利率，结合政策利率的调降，银行负债端成本将进一步下行，有利于银行在维持一定的息差的情况下进一步推动实体经济融资成本的下行。当前PPI增速或已接近触底，市场或将进入三季度主动补库预期交易

　　当前市场整体估值偏低，行业估值呈分化态势。截至6月16日，同花顺沪深全A市盈率为14.38倍，处于2014年以来历史百分位的23.96%；31个申万一级行业中，只10个行业估值处于中位数之上，显示市场整体估值偏低。在利好政策带动下，人工智能链与汽车链表现活跃。TMT主题市场当前热度维持高位，截至6月16日，TMT指数成交金额占万得全A的44.58%，交易拥挤度位于近五年历史百分位的98.42%。其中计算机、传媒行业估值所处2014至今的历史百分位也较高，达65.55%、58.23%。本轮5月底的快速拾升受英伟达第一季度财报披露，生成式AI算力突破，超级计算机GH-200开始投产，国家AI创新联合体成立等利好消息刺激。产革新各加行业利好政策带动TMT板块市场预期的再度回升。汽车行业当前估值处于2014年以来历史百分位达全行业最高，录得73.38%。政策发力和内外需求拉动共同推动汽车板块估值升高。政策方面，商务部将于6月至12月组织开展汽车促消费活动。中国汽车工业协会、中国汽车流通协会统计分析，5月汽车企业出口38.9万辆，同比增长58.7%；全国二手车市场交易量149.68万辆，同比增长25.95%。当前经济温和复苏，大金融、周期板块估值较低。

　　需求持续修复趋势确定，短期内消费板块有望在618购物节催化下迎来小幅反弹。3月至今经济数据偏弱，市场对于有效消费的意愿有所担忧，白酒企业经历年初信心回升带来的阶段性上涨后震荡下铁。进入6月，市场对稳增长政策进一步落地预期指升，前期较悲观的预期回摆，白酒板块开启震荡上行。消费相关企业经营环境较去年明显改善，渠道及终端信心企稳，营收下行风险较低，盈利目标完成确定性较高；此外，6月16日发改委表示将抓紧出台关于校复和扩大消费的政策文件，预计消费一揽子政策有望落地。“618”购物节抬高居民消费热情，大消费板块有望上涨。今年互联网电商平台更注重性价比和用户体验，电商平台对消费者与商家的两头让利，有助于此次“618”的消费需求充分释放。预计短期内消费相关领域有望进一步反弹。近五年6月18日后5个交易日，31个中万一级行业中共17个行业上涨，大消费板块涨幅靠前。食品饮料、医药生物、家用电器、汽车、美容护理等行业平均涨幅分别超同花顺沪深全A平均涨幅0.29%、0.29%、0.12%、0.04%、0.04%近五年6月18日后5个交易日平均涨幅高于同花顺沪深全A的行业中，医药生物、环保、食品饮料、电子、家用电器、美容护理截至6.16交易拥挤度处于近五年历史百分位低于50%，可关注投资机会

　　投资建议：短期内消费板块有望在618购物节催化下迎来小幅反弹，建议关注食品饮料、医药生物、家用电器等。TMT板块处于梳理分技寻找产业主线阶段，建议关注数字基础设施及数据资源体系相关估值修复弹性较大国企。通信龙头在两大主题交集下趋势共振，仍有提升空间。光通信产业链供需两端持续改善，当下或为布局良机。大安全方向我们继续重点看好国防军工板块，短期内建议重点关注航空产业链及军工电子。