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宏观研究报告正文

2024年1月汇率月报:中美利差倒挂继续,人民币或震荡下行

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  2024年1月,人民币汇率呈现震荡下跌趋势,在7.0770至7.2217区间内呈现双向波动的态势,中美利差倒挂、美国四季度经济数据好于预期、美降息时点预期推迟,叠加中国降准是影响本月人民币汇率走势的主要因素。美国经济数据表现良好,尽管美联储1月暂停加息,但随着去年12月美国CPI再次反弹,市场对3月降息预期后移,人民币走势承压。与此同时,1月中国央行决定将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点,向市场提供长期流动性1万亿元,中美利差或进一步扩大。因此,预计2024年2月人民币汇率在7.10~7.26区间双向波动。

  一、市场回顾

  2024年1月,受到中美利差倒挂、美国四季度经济数据好于预期、美降息时点预期推迟,叠加中国降准等因素影响,人民币汇率呈现出震荡下跌趋势,总体呈现在7.0770至7.2217区间内双向波动。其中,人民币在岸汇率从7.0920跌至7.1795,累计下跌875个基点;人民币中间价从7.0827调贬至7.1039,累计调贬212个基点;人民币离岸汇率从7.1271跌至7.1862,累计下跌591个基点。主要原因包括:第一,2023年12月刚公布的一系列美国经济数据表现强劲,12月美国非农新增就业人数为21.6万人,高于预期的17.1万人;1月美国Markit制造业PMI初值为50.3,高于预期和前值,服务业PMI初值为52.9,也高于前值和预期;12月美国零售数据季调环比增长0.6%,超于预期和前值0.4%、0.3%;四季度美国GDP同比增长3.3%,显著高于预期2%。第二,美国通胀超预期反弹。2023年12月美国CPI同比增长3.4%,高于预期和前值,但核心CPI同比增长3.9%、PCE同比增长2.9%,均低于前值;国际原油价格震荡下行,1月布伦特原油现货价格平均值为79.78美元/桶,较12月环比上涨2.6%。超预期的经济数据、反弹的通胀及原油价格上涨,推迟了市场对降息时点的预期。第三,美联储货币政策方向。2024年1月美联储再次暂停加息,但美联储主席鲍威尔表示,“多数委员预计今年可能降息多次,但并不认为3月就会启动降息”。

  从2024年1月的内部环境来看,在稳经济政策的主力下,经济恢复继续,但经济内生修复动能仍待进一步加强。国内政策方面,中国人民银行决定自2024年2月5日起,下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。从1月的外部环境来看,中美利差保持倒挂,人民币依旧承压。截至1月31日,美国10年期国债收益率为3.99%,中国10年期国债收益率为2.4256%;美国1年期国债收益率为4.73%,中国1年期国债收益率为1.9450%。跨境资金方面,北向资金净流入超22亿元,未对1月人民币汇率形成压制。美元指数方面,受CPI超预期反弹影响,1月美元指数止跌上涨。

  总体来看,美国经济数据强劲、美国CPI超预期反弹、中美利差倒挂和货币政策分化等因素引致1月人民币总体呈现小幅下跌,在7.0770至7.2217区间内呈现双向波动态势。

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