国内观察：2023年2月PMI：PMI超预期回升，经济恢复动力较强

　　投资要点

　　事件：3月1日，国家统计局公布2月官方PMI数据。2月制造业PMI为52.6%，较上月上升2.5个百分点；非制造业PMI为56.3%，较上月上升1.9个百分点。

　　核心观点：得益于各类稳经济政策措施，疫情负面影响消退，以及春节后企业复工复产、复商复市步伐加快，2月制造业和非制造业PMI在扩张区间内进一步上升，各主要分类指数均保持扩张态势，国内经济恢复的基础进一步增强，市场活力提升，经济景气水平继续回升。后续政策面可能仍会保持相对宽松，稳增长政策措施效果或将进一步显现。

　　稳经济政策措施效果显现。2022年四季度至今，制造业PMI分别为49.2%、48%、47%、50.1%、52.6%，2月份制造业PMI加快回升。开年以来，全国多地密集出台含金量高、针对性较强的稳经济政策清单，重点涵盖助企纾困、扩大投资、优化营商环境等方面，有助于推动实体经济复苏转好。此外，疫情对社会经济活动的影响正逐步减弱。

　　供需两端继续扩张。生产和新订单指数分别为56.7%、54.1%，环比分别上升6.9个、3.2个百分点，新出口订单指数环比上升6.3个百分点至52.4%，制造业生产活动和市场需求均有回暖，但未来仍需关注出口下行压力。此外，受益于疫情影响消退，供应商配送时间指数自去年8月以来首次位于扩张区间，全国物流运输整体向好。

　　价格指数环比上升，中小企业修复明显。原材料购进价格指数环比上升2.2个百分点至54.4%，出厂价格指数环比上升2.5个百分点至51.2%。受市场需求回暖影响，原材料采购价格和产品销售价格有所上升。企业景气指数方面，大、中、小型企业PMI均位于扩张区间，中小企业修复较为明显，其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次位于临界点以上，主要受益于各地政府出台的针对小微企业、个体工商户的支持政策。

　　市场预期持续改善，重点行业PMI继续上升。生产经营活动预期指数环比上升1.9个百分点至57.5%，创去年3月以来新高，反映出制造业企业对市场复苏和经济发展预期较为乐观。从重点行业PMI来看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为53.6%、54.5%、51.3%，环比分别上升1.1个、3.8个、0.4个百分点。随着生产和需求的逐步释放，企业采购活动增加，三个行业采购量指数均高于上月且位于扩张区间。

　　服务业商务活动指数升至较高景气区间。服务业商务活动指数环比上升1.9个百分点至55.6%。从需求来看，服务业新订单指数环比上升3.1个百分点至54.7%，居民消费意愿进一步增强；从预期来看，服务业业务活动预期指数环比上升0.5个百分点至64.8%，服务业企业发展信心较强。道路运输、航空运输、住宿、商务服务等行业恢复较快。

　　建筑业继续保持较快扩张。建筑业商务活动指数环比上升3.8个百分点至60.2%，位于高景气区间。节后各地建筑工程复工速度较快，项目施工加快恢复，建筑企业用工量有所增加，企业对市场发展保持乐观。

　　风险提示：1）海外局势变化超预期；2）疫情超预期影响；2)政策落地不及预期。