工业企业利润宏观点评报告：9月工业企业：利润下行放缓，继续以量补价

　　事件

　　1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%，累计同比增速连续三个月为负。

　　投资要点

　　整体表现：下行放缓，以量补价

　　9月工业企业利润累计同比增速较上月进一步下行，但下行速度有所放缓。拆分“量价利”来看，工业增加值、PPI和营收利润率累计同比分别为3.9%/5.9%/-10.5%，较8月分别环比+0.3pct，-0.7pct，-0.2pct，价格因素的支撑力度继续趋弱。

　　库存水平：库存去化边际放缓

　　产成品存货增速连续五个月下行，但库存去化速度边际放缓。9月产成品存货同比增速为13.8%，相较上月环比下滑0.3个百分点，连续五个月出现同比增速的下行，但环比增速下行幅度较上月有明显收窄。

　　利润分配：中游制造一枝独秀

　　中游制造利润占比继续明显提升，下游消费依旧承压。从上下游利润分配角度，中游制造/公用事业占比分别相较上月环比提升1.32/0.10个百分点，下游消费占比继续下行。

　　细分行业：电力热力业盈利大幅改善

　　电力热力行业盈利增速大幅改善。从累计增速的绝对值上来看上游油气开采、煤炭采选、有色采矿的盈利增速仍居前。从边际变化来看，电力热力、汽车制造、交运设备、橡胶塑料的利润增速边际改善幅度较大。

　　景气预测：家具/电力热力/橡胶塑料边际改善幅度较大

　　预测利润环比改善幅度较大的行业主要为家具/电力热力/橡胶塑料。盈利增速分别边际上行17.6/14.1/10.4个百分点，分别对应于申万行业的家居用品/火力发电/水利发电/橡胶/塑料/汽车零部件。

　　风险提示

　　（1）经济修复不及预期（2）疫情出现反复