9月外贸数据点评：我国进出口增速低位稳定，外需仍有下行压力

　　事件：中国9月出口(以美元计)同比增长5.7%，预期5.8%，前值7.1%；进口同比增长0.3%，预期1.3%，前值0.3%；贸易顺差847.4亿美元，前值793.9亿美元。

　　点评：

　　1）9月份我国出口同比增速仍处于偏低水平。四季度海外经济增长会继续放缓，我国出口增速总体趋于回落。9月份我国以美元计价的出口金额同比增长5.7%，低于8月增速7.1%。环比来看，9月出口金额较8月增加2.5%，略高于过去15年环比增速的中位数1.8%。因此，9月出口同比增速的回落与去年同期基数略偏高有关；同比来看，9月出口增速仍偏低，剔除价格因素大体是零增长，反映外需仍偏弱。从分国别数据来看，9月份我国对美国、欧盟的出口分别环比变化9.9、-43.8亿美元。虽然我国对美出口有所回升，但相对于此前的高位水平仍偏低。欧洲能源危机使得欧洲经济持续走弱，因此9月份我国对欧洲出口进一步减少。10月份以来中国出口集装箱运价综合指数继续下跌16%，反映我国出口仍在边际走弱。从逻辑上推演，四季度高通胀和加息对海外经济的抑制会进一步体现，海外经济增长会继续放缓。最新公布的数据显示，欧元区10月份制造业PMI初值为46.6%，再创新低；美国10月Markit制造业PMI初值49.9%，首次跌破枯荣线；PMI数据印证美欧经济进一步走弱。考虑到海外经济增长趋于放缓，预计四季度我国出口增速总体趋于回落。

　　2）9月份我国进口金额同比增速仍低，预计四季度大体低位稳定。9月我国以美元计价的进口金额同比增长0.3%，低于预期值1.3%，与8月增速持平。剔除价格因素，预计9月进口数量同比降幅在5%左右，反映我国内需仍偏弱。由于稳增长发力对冲经济下行压力，四季度国内经济总体弱修复，这会给进口带来一定的支撑。不过，在全球经济增长放缓的背景下，国际大宗商品价格震荡偏弱，我国进口采购成本有望略有降低。综合来看，预计四季度我国进口金额同比增速大体低位稳定。

　　3）由于出口偏弱，9月份我国贸易顺差仍显著低于此前高位水平；四季度随着出口增长放缓，预计贸易顺差缓慢回落。9月份我国贸易顺差为847.4亿美元，略高于8月793.9亿美元，但显著低于6、7月份1000亿美元的高位水平；出口偏弱对我国贸易顺差构成抑制。四季度海外经济增长放缓使得我国出口增长趋于放缓，而进口增速大体低位稳定，预计我国贸易顺差趋于缓慢回落。

　　风险因子：国内疫情恶化，海外地缘政治不确定性加大