宏观大类日报：国内市场情绪再受拖累 关注稳增长政策
策略摘要
商品期货：黑色、能源、贵金属买入套保；农产品、有色、化工中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
市场分析
近期A股市场持续调整，我们认为主要有以下因素：一是10年期美债收益率走高，10Y美债利率再度突破5%的关口；二是全球地缘政治风险加大，外部不确定性有所上升。
展望短期来看，上述部分因素或将延续：一方面是美债利率持续走高的主要不确定性仍在美国财政赤字扩大风险，尽管临时预算案将维持政府正常运转至11月17日，但众议院议长投票持续受阻也体现政府后续财政方向的巨大分歧。并且根据财政部公布的季度再融资计划，四季度计划国债净融资额为8520亿美元，其中中长期国债（2年及以上）净融资额为3385.5亿美元，高于三季度的1779.7亿美元。结合10月20日美联储主席发言以及衍生品计价来看，加息计价在本轮长端利率抬升过程中基本维持，短期供给增加对期限溢价带来的修复是主要推动力，如果以10Y-2Y美债利差完全走平来看，10Y美债利率关注5.25%的关口。且地缘冲突风险预计仍将延续。
展望后期，我们认为可以关注以下的破局信号。一、政策预期。其实目前国内的经济基本面筑底改善的趋势是较为明显的，国内9月PMI、进出口、消费等经济数据继续企稳改善，9月的金融数据，融资数据中的政府债券、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款，均初步验证国内稳增长的传导效果。后续重点关注地方化债进程、地产政策等稳增长的破局点，是否能出台较强的稳情绪政策。二、资金层面。国内悲观情绪下是否出现明显的抄底现象，又或者北向资金回流等信号。
商品分板块而言，短期市场情绪受到拖累，建议关注贵金属的避险属性。后续关注继续两条主线，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油和贵金属，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。回溯五个历史样本来看，1、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；2、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；3、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
