大类资产周报:三季度延续修复,地产有待企稳
三季度GDP同比增长4.9%,环比折年率5.3%,较二季度明显加速。前三季度国内生产总值913027亿元,同比增长5.2%,工业生产稳步恢复,9月规模以上工业增加值同比增长4.5%,增速与上月持平,环比增长0.36%,前三季度工业增加值累计同比增长4%,较二季度小幅提升。
失业率下行至5%。9月全国城镇调查失业率为5.0%,31个大城市城镇调查失业率为5.2%,已经基本回到了疫情前的水平。
消费仍有较大修复空间。前三季度社会消费品零售总额同比增长6.8%,两年复合增速3.71%,较上半年增速略有提升。餐饮、金银珠宝类、书报杂志、体育娱乐用品等消费升级类表现较好,汽车消费增速不断提升,日用品、粮油食品等日常消费品销售额增速较为平稳,化妆品和地产产业链相关的家具、家电、建材料等销售仍然偏弱。9月社零消费环比仅增长0.02%,从季节性来看,距离疫情前的增长水平尚有比较大的差距。
固定资产投资增速延续放缓。前三季度全国固定资产投资同比增长3.1%,较上半年增速下滑0.7个百分点,其中,基建投资同比增长8.64%,制造业投资同比增长6.2%,地产投资同比下滑9.1%。
基建较上半年有一定降速,但边际逐渐回升。今年下半年以来,基建投资相关的增量政策少于去年同期,再考虑化债模式对项目审批的约束,下半年以来的基建投资降速较为合理,随着三季度专项债发行提速,基建单月增速边际回升。
制造业增速继续回暖。今年以来,制造业投资的韧性仍然较强,具体到行业来看,汽车、电气设备、仪器仪表等装备制造业和高技术产业投资增速仍保持在较高水平。1-9月,高技术产业投资同比增长11.4%,其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长11.3%、11.8%。
房地产销售和开发投资端仍然偏弱,房企资金状况尚未改善。1-9月房地产销售额同比下降4.6%,其中9月销售额同比下降19.3%,降幅较8月收窄4.5个百分点。在地产政策较大程度放松的背景下,数据低于市场预期。另一方面,投资端的下行压力并未缓解,1-9月房屋新开工面积同比下降23.4%,9月单月新开工同比下降15.2%。1-9月房企开发资金同比下降14.2%,较上半年降幅进一步扩大。
上周股市、债市均下跌。A股本周再度跌破3000点,收于2983.06点,10年期国债收益率从2.670%上行至2.705%,9月经济数据的改善的确对债市存在利空影响,但权益市场却并未基于经济数据的改善而走强,侧面印证了数据本身改善程度有限,超预期的政府债供给压力或是引起债市调整的主要原因,但是供给压力的冲击对债市影响或是阶段性的。当前央行宽货币态度仍然明确,并且当前利率调整的幅度已经较大,建议关注债券配置机会。
风险提示:我们的基准假设是经济延续温和回升、房地产领域政策“只托不举”、美联储政策进入尾声、美国经济减速但可能软着陆。关注巴以冲突是否会带来原油供给的实际影响。