宏观经济研究周报：10月经济数据平稳，美国CPI超预期回落

　　投资要点

　　本周观点： 国内方面， 11 月 13 日至 11 月 17 日， A 股延续震荡，指数涨跌不一。上证指数涨 0.51%、深证成指涨 0.01%、沪深 300 指数跌 0.51%。本周中美会晤结果未达市场预期的利空已基本得到消化，同时海外方面随着美元指数走弱，国内方面各项刺激政策逐步落地，给 A 股营造了良好的上攻条件。预计下周， A 股或震荡上涨，题材方面将持续活跃，传媒行业、芯片概念、汽车产业链和券商板块可能会反复强势。10月经济数据本周出炉，整体表现平稳。规上工业增加值增速小幅提升，表现强于预期。中国 10 月规模以上工业增加值同比增长 4.6%，预期 4.3%，前值 4.5%。预计未来一段时间，随着经济稳增长政策持续发力，规上工业增速或延续平稳上升态势，但幅度不宜高估，原因一是 10 月制造业 PMI 及新订单指数均重回收缩区间，二是当前社融数据仍略低于预期，二者都预示着经济增长将呈现弱复苏态势。社零增速继续超预期，但两年平均增速走低。 海外方面， 11 月13 日至 11 月 17 日道指、标普均上涨。道琼斯工业平均指数收报34947.28 点，周涨 1.94%；标准普尔 500 指数收报 4514.02 点，周涨2.24%。美国 10 月 CPI 数据公布，整体超预期回落。其中， 10 月 CPI同比增长 3.2%，市场预期 3.3%，前值 3.7%。美国通胀超预期回落，市场对明年美联储降息预期升温，同时给全球权益及商品市场产生提振作用，美股道指、标普两大指数继续延续上涨态势。短期来看，海外流动性压力缓解，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，美国 9 月经济数据强劲，但 10月的就业市场边际转弱、 PMI等经济调查数据相比 9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于 2%目标，降息可能比预期更晚到来。预计未来一段时间，海外主要利率持续维持高位，同时通胀水平难以下行，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。

　　国内热点： 一、 国家主席习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤。二、 10 月规模以上工业增加值同比增长 4.6%。 三、 1-10 月全国一般公共预算收入 187494 亿元，同比增长 8.1%。

　　国际热点： 一、 美国 10 月 CPI 同比增长 3.2%。 二、 美国 10 月 CPI 同比增长 3.2%。 三、 日本央行：日本经济已经适度复苏，资本支出适度增长。

　　上周高频数据跟踪： 11 月 13 日至 11 月 17 日， 上证指数上涨 0.51%，收报 3054.37 点； 沪深 300 指数下跌 0.51%， 收报 3568.07； 创业板指下跌 0.94%，收报 1986.53 点。

　　风险提示： 国内政策超预期； 欧美经济衰退风险加剧。