中国经济中长期前景POLL（2023年9月/PB）：经济见底、货币微降
主要观点
经济预期保持平稳
按照彭博最新的宏观中长期前景 POLL（9 月 15 日-9 月 21 日，78 家机构有效回复），和上期相比，对未来 4Q 的 GDP 增速预期延续微降态势，并且呈现出一致下降局面，但下降幅度仍比较有限，仅在 0.1%-0.3%。
2023 年度增长预期由上月的 5.1%略降到 5.0%，2024-2025 年度增速预期则保持不变，表明市场认为经济或已即将见底。市场预期的变化表明，市场认为经济平稳的态势仍没有改变，稳中偏弱是主流看法。对市场较为关心的消费前景，未来 4Q 消费增速的市场预期中位数，除近期 2023Q3 持平外，后 3Q 预期中值均比上期上升，从“三架马车”增速预期中值的变化看，我们认为消费企稳并支撑经济走平成为市场共识；随着中国经济逐渐进入平稳运行期，市场对中国经济长期运行的强韧性看法将进一步增强。
通胀预期亦保持平稳
从物价市场预期的中值变化看，市场并不认可中国经济会陷入通缩，物价前景相对平稳：虽然未来 4Q 的 CPI 增速预期升、降、平互现，但幅度都只有 0.1%，显然 CPI 平稳回升成市场主流预期。PPI 预期变化也表现为见底回升，从预期中位值看，工业品价格萎缩缓解态势不变。我们仍然认为，在年中前后迎来 CPI 和 PPI 双负局面后，中国通胀运行将延续低迷状态，PPI 将延续 3-6 个季度的萎缩态势；虽然中国价格持续低迷，但并非传统经济周期意义上的通缩，而是转型期产业结构变动下的特有现象，是价格走势平稳下基数效应带来统计现象。
经济平稳，市场企稳回暖
对中国经济未来 12 月内陷入衰退的概率，10 名经济学家给出了中值18%的预估概率，和上期相比，市场悲观预期延续微提升，但整体仍不悲观。对于具有政策风向标的货币增长前景，稳中趋降的市场预期不变，市场对下降节奏预期基本稳定；对货币政策环境变化的预期，降息的短期预期（2Q 内）、降准的中期预期（4Q 内）仍然存在，利率曲线高度预期则略有提升，表明市场认为现有期限结构（YC）已进入均衡位置，这意味着资本市场估值基础较为稳固。
综合来看，对资本市场估值中枢有重要影响的利率保持平稳，市场仍然认为，随着经济恢复和货币回撤，市场利率已趋于平稳。我们认为未来 2-4Q 内降息、降准或再发生，并带动利率曲线下移，利率体系下移带来估值中枢上行是确定性的趋势，中国资本市场波动中回暖态势将延续。
风险提示
俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。
