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宏观研究报告正文

2023年9月宏观月报:美国经济持续超预期,中国经济金融边际好转

www.eastmoney.com 招商银行 谭卓,牛梦琦,王欣恬,刘阳,王天程,张冰莹 查看PDF原文

K图

  美联储9月议息会议在暂停加息的基础上大幅上调了经济和利率预测。三季度点阵图显示直至明年年底政策利率水平仍然位于5%上方。尽管货币紧缩不断加码,但财政扩张支撑美国经济逆势走强。同时,受油价大幅上行影响,美国“再通胀”风险开始发酵。8月美国CPI通胀3.7%,连续第二个月反弹。前瞻地看,新财年财政扩张的力度将决定后续美国经济回落的幅度。本轮加息周期为史上最快,货币紧缩的滞后效应或将强于以往,若财政在政治、利率压力下超预期收缩,美国经济仍可能快速回落。

  国内实体经济方面,8月国内主要经济数据同比增速回升,供需两端增长动能在7月大幅放缓后边际好转,物价、就业等指标同步改善。经济筑底回升主要受8月以来政策持续落地托举,也存在极端天气影响减弱的因素。因仍处年中淡季,预期改善较为缓慢,部分部门仍存拖累,经济温和修复。前瞻地看,预计9月经济将延续温和修复,三季度经济动能将较二季度有所改善,但低于一季度。由于去年二、三季度GDP基数由低转高,今年三季度GDP同比增速或较二季度大幅回落,位于4%附近。后续政策将相机抉择,很可能继续加码,托底经济实现全年5%左右的增长目标。

  金融形势方面,融资需求端,8月政府债融资大幅提速,推升社融增速回升0.1pct至9%,受房贷政策放松支撑,居民贷款边际修复,但受PPI和企业利润收缩拖累,企业贷款改善有限;货币供给端,政府债券发行加快带动资金回流国库,拖累M2同比增速下降0.1pct至10.6%。

  财政形势方面,8月财政收入增长承压,赤字多增助力支出提速,收支压力边际加剧,财政扩张提速可持续性有待观察。一方面国内经济阶段性触底反弹,叠加“一揽子化债方案”实质性落地,地方政府财政压力和债务负担有望缓解;另一方面,政策效果传导仍需时间,财政可用财力依然不足,将制约对经济的拉动作用。

  宏观政策方面,房贷政策快速加码,8月31日,首付比例下调、增量和存量房贷利率调整以及一线城市“认房不认贷”三大工具同时落地。9月以来一线城市房地产成交边际上有所改善,但政策落地实效仍然有待观察。9月14日,央行超预期提前宣布降准,与上次降息仅间隔一个月,反映政策“稳增长”“提信心”诉求仍强。

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