8月工业企业利润数据点评：工业企业利润持续下滑，助企纾困力度仍待加强

　　价格因素对营收支撑继续弱化，工业企业利润增速延续回落。8月工业企业营收累计同比增长8.4%，较前值回落0.4个百分点，其中当月同比增长7.6%，较前值回落1.5个百分点。工业企业利润累计同比跌幅扩大，由前值-1.1%下滑至-2.1%，其中当月同比-7.1%，下滑幅度仍较大。宏观经济边际走弱的基本面并未得到根本扭转，加之疫情在多地持续出现，工业企业利润恢复的基础不牢。将营收按量、价两方面拆分，工业增加值当月同比较前值回升0.4个百分点至4.2%，PPI较前值回落1.9个百分点至2.3%，总体呈现出“量增价跌”的特点，价格因素对营收的支撑延续弱化。从营收利润率来看，1-8月营业收入利润率为6.29%,较前值下降0.1个百分点，且显着低于去年同期（7.01%)，表明当前工业企业盈利能力依然偏弱。从营业成本来看，营业成本累计同比较前值下行0.3个百分点至9.7%，毎百元营业收入中的成本也较前值上行0.13元至84.83元，整体成本水平仍在小幅上行。

　　上游企业占比回落、中下游企业盈利空间有所改善，但高温限电影响继续显现。将41个工业行业划分为上游（采矿+原料）、中游（制造）、下游（消费）与公用事业四类（电力热力燃气和水）来看，上游利润占比延续回落，公用事业利润占比继续回升。1-8月上游利润占比为26.0%，较前值显着回落1.3个百分点，体现出上游环节特别是采矿环节利润增幅的放缓，其中采矿业利润增速累计同比较前值大幅下行17.2个百分点至88.1%。虽然上游对中下游利润的挤压有所缓解，但7月下旬至8月中旬在四川、浙江等地因高温干旱陆续启动限电，不仅扰动了制造加工环节的生产，也抬升了企业的用电成本，其中电力行业利润占比由6月的1%上升至8月的4.4%，公用事业利润占比由6月的4.1%上升至8月的5.8%。综合来看，8月中游行业利润占比较前值回升1.1个百分点至47.7%,下游行业利润占比与前值持平为20.5%。从代表性行业来看，煤炭石油、有色及黑色金I属加工业利润同比跌幅延续扩大，与延续回落的PPI走势保持了一致；中游通用设备制造、专用设备制造及汽车制造利润同比跌幅收窄，其中受消费政策等因素推动，汽车制造业产销进一步加快，当月利润同比增长102%；下游食品、酒及饮料、家具及文体用品等行业利润同比有所改善，或表明促消费政策的效果有一定显现。

　　国有及国有控股企业利润增速延续回落，私营企业利润降幅持续扩大。从不同企业类型看，1-8月国有企业利润增速同比为5.4%，较前值回落2.6个百分点，私营企业利润同比降幅由前值-7.1%进一步放大至-8.3%。因国企利润增速边际回落，国企与私企之间的利润增速差值边际收敛。除高温限电对工业企业的扰动有所显现之外，海南、四川及广东等地的疫情持续出现或也对工业产销形成了扰动，其中私营工业企业或受影响更大。

　　工业企业利润持续修复面临多重压力，需进一步加大助企纾困力度。疫情及相关防控措施依然在供需两端对经济修复形成干扰，8月工业生产虽延续修复但增速中枢仍低于疫情前，社零额增速虽呈现一定反弹但主要受前期|低基数影响，结合近期工业企业利润及亏损数据来看，微观主体特别是民营企业修复依然面临多重压力。后续看，高温干旱及限电的影响将总体缓解，加之PPI价格的延续回落，中下游企业的盈利空间或延续扩大。但疫情及疫情防控或将持续制约经济需求端的修复，房地产市场的下行趋势当前也并未扭转，加之出口增速或将持续面临回落压力，工业企业利润修复的基础依然不牢。总体上看，应加力推进稳经济一揽子政策和接续政策效能释放，着力扩大有效需求及稳定房地产市场，加大助企纾困力度，推动工业经济持续稳定恢复。