2022年11月美国CPI数据点评：美国CPI表现较弱，为美联储转鸽提供条件

　　报告摘要

　　事件：

　　2022年11月份，美国季调后CPI同比上涨7.1%，环比增长0.1%。

　　数据要点：

　　过高基数与物价下降导致美国11月CPI同比增速下滑。

　　11月份美国CPI同比增长7.1%，较上月下降0.6%，连续第五个月增速下滑。其中，11月份环比下降0.1%，翘尾因素下降0.5%，可见去年过高基数与物价下降均导致美国11月CPI同比增速下滑。

　　除能源跌价外核心与食品项均涨价。

　　从结构看，美国核心、能源与食品CPI在11月份分别环比增长0.1%、-2.50%与0.2%，可见能源降价明显，但是食品与核心项均有涨价，两者对冲整体CPI仍然能够小幅环比正增长。

　　能源细分项中，商品与服务价格均下跌，尤其是商品项由10月正增长转为大幅下降；食品细分项中，家庭与非家用食品均涨价，前者涨幅甚至进一步提升。

　　核心CPI中，教育通信、运输产品导致商品跌价，住所项导致服务涨价放缓。

　　从另外一种分类角度看，商品项价格环比下降，主要是非耐用品降价明显拖累；服务类则继续涨价，但涨幅有所收窄。

　　具体看刨除能源和食品后的商品项，整体是跌价的，其细分项中，运输产品与教育通信商品降幅进一步扩大，娱乐用品则是由涨价转为跌价，是整体核心CPI中商品跌价的主要原因。

　　核心CPI中的服务项，其涨价幅度有所放缓。细分看，住所类服务是涨价放缓的主要代表。其他服务类如娱乐服务、教育通信等服务涨幅则有所扩大。

　　预期12月CPI同比增速持续下滑，明年二季度或能结束恶性通胀阶段。

　　12月原油价格继续回调，CPI能源项仍然环比下跌，对其他项涨价形成一定对冲，结合12月美国CPI翘尾因素下降0.3%，12月美国CPI同比增速可能继续小幅下降。展望明年，今年形成的高基数会对CPI同比增速形成较大的拖累项，明年美国CPI大概率持续下行，二季度后就维持在3%附近波动，恶性通胀阶段结束。

　　风险提示：

　　原油因地缘政治再次涨价；

　　紧张的国际局势引发通胀超预期；

　　美国经济提前进入衰退。