东海看数据之：11月经济数据：复苏进程放缓，稳增长政策有望加码

　　12月15日，国家统计局公布11月经济数据。11月，社会消费品零售总额当月同比-5.9%，前值-0.5%；规模以上工业增加值当月同比2.2%，前值5%；固定资产投资完成额累计同比5.3%，前值5.8%。据测算，制造业投资当月同比6.2%，前值6.9%；广义基建投资当月同比13.9%，前值12.8%；房地产开发投资当月同比-19.9%，前值-16%。

　　总体来看，受疫情再度升温、外需走弱等因素影响，11月宏观经济数据表现不佳，工业生产、投资、社零数据均不如10月。基建投资增速加快，继续扮演托底经济角色；制造业投资保持较强韧性；消费增速明显放缓；房地产投资未能明显回暖，新开工、施工等指标再次探底，经济下行压力有所加大。12月召开的政治局会议更加突出稳增长，预计后续政策面将更加积极，稳增长政策举措有望进一步加码。

　　居民消费倾向较弱。除汽车以外的消费品零售额当月同比-6.1%，较前值下降5.2个百分点，比社零总额的-5.9%低0.2个百分点。疫情对消费短期扰动明显，接触式消费景气度较低。11月本土新增确诊和无症状感染者合计数较10月增加约57万例，居民出行减少、消费场景受限。餐饮收入当月同比-8.4%，较前值进一步下行；饮料、服装鞋帽、汽车、通讯器材等对消费场景和渠道较为依赖的品类增速均大幅下降。线上线下消费均有不同程度回落。11月网上商品和服务零售额同比0.4%，线下零售额同比-9.6%。

　　制造业投资增速小幅回落，降幅明显收窄。受国内外需求收缩等因素影响，11月制造业投资当月同比增速较前值小幅下降0.7个百分点（10月降幅3.8个百分点）。高技术制造业依旧亮眼。11月高技术制造业累计同比23%，比全部制造业投资增速高13.7个百分点。基建投资保持加快势头。广义基建投资当月同比13.9%，较前值上升1.1个百分点。11月净新增PSL3675亿元，投放规模创2015年以来新高，基建资金来源较为充裕。地产系指标表现疲弱，整体有待改善。11月房地产投资当月同比-19.9%，较前值下降3.9个百分点；受较高基数影响，新开工面积、施工面积和竣工面积当月同比分别为-50.8%、-52.6%、-20.2%。销售继续探底，房企资金压力不减。商品房销售面积当月同比-33.3%，为5月份以来新低。疫情对线下消费场景冲击较为明显，以购房为代表的接触式场景受限。资金方面，11月房地产开发企业资金来源累计同比下降25.7%，其中房企自筹资金累计同比较前值下滑2.7个百分点，为主要拖累项。

　　工业生产增速再放缓。11月规模以上工业增加值当月同比较前值回落2.8个百分点至2.2%，其中采矿业表现较好，制造业和公用事业则有所回落。高技术产业大幅回落。11月高技术产业增加值同比从10.6%大幅回落至2%，主要原因可能与全球经济收缩放缓导致的出口下滑拖累、国内疫情反弹对工业生产循环造成冲击、企业产销衔接不畅等因素有关。

　　就业形势基本稳定，失业率呈现结构性分化。11月，全国城镇调查失业率为5.7%，较上月上升0.2个百分点；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为17.1%、5%，前者较10月回落0.8个百分点，后者则上升0.3个百分点。

　　风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。