2023年3月份中国宏观数据预测：通胀、经济平稳，货币回落

　　主要观点

　　3 月份宏观数据预测：CPI=0.9%，PPI=-2.7%，M2=12.4%，M1=5.6%,新增信贷 21000 亿，信贷增速=11.5%；出口=1.8%，进口=-13.3%，顺差=800（USD）亿，工业=4.0%，消费=4.0%，投资=5.8%。

　　市场看法：经济“新档位”水平认识初成

　　最新的市场预期表明，市场对中国经济的整体信心有所提升，平稳预期进一步强化。对于 2023-2025 年经济走势，平稳仍是市场共识，从年度经济增速预期变化稳定的情况看，“增速换挡”后的新档位水平认识已形成，预计 GDP 增速为 5.0%是市场对经济增长“新档位”的普遍认识。

　　我们看法：通胀低位延续，货币趋下行

　　经济底部徘徊时期通胀低迷是主要趋势，我们和市场主流预期间存在差异，我们对通胀稳中下行的态势，有着更为强烈的信心。对于中国的货币环境前景，与市场预期不同，我们认为 2023 年货币政策大概率仍会进一步降准、降息，尤其是降准。随着中国 PPI 进入负值状态，CPI 低位平稳态势形成，降息预计在未来 1-2Q 中也会到来。

　　房地产市场：楼市放松延续，成交平稳

　　3 月楼市延续了放松趋势，各地陆续因城施策，根据自身情况对楼市进行了不同程度的松绑，疫情前严格的“四限”措施，继续在多地得到放松。尽管伴随房地产市场经营环境变化，但楼市“小阳春”现象并没有出现，从主要城市房地产市场交易统计情况看，房地产市场成交平稳，价格在年初回升后并没有出现持续。

　　经济预期改善下市场稳中偏暖趋势不变

　　综合来看，中国经济仍处在“底部走稳”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此我们认为中国利率市场中枢仍将维持下行趋势；在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。

　　风险提示

　　俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化