宏观经济研究周报：国内经济企稳回升，欧央行加息之路仍未到尽头

　　投资要点

　　本周观点：国家统计局发布的数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%；实现营业收入19.30万亿元，同比下降1.3%；发生营业成本16.38万亿元，下降0.2%；营业收入利润率为4.60%，同比下降1.29个百分点。今年1—2月规上数据的同比下降主要是受到高基数、年初新冠感染潮以及成本上涨与产能受限等因素的影响，特别是利润和营业收入的非对称下降反映了单位成本的上涨，而营业成本也同时下降表明产能有所收缩。下阶段，随着销售回升、库存释放以及成本下降对利润形成支撑，预计3月之后工业企业利润会有所修复。另一方面，3月官方PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点。自今年1月以来，官方PMI已连续三个月位于扩张区间，表明我国经济基本面正在企稳回升。值得注意的是，虽然3月官方PMI仍在荣枯线之上，但出现小幅回落，这反映我国经济增长的步伐略有放缓。考虑到近期欧美金融风险频发以及经济衰退预期抬升，海外需求持续承压，影响我国商品出口的不利因素仍然存在，经济回升的基础还需要进一步巩固，预计宏观政策将继续适度发力。在政策支持下，以半导体为代表的高端制造业以及能源基建等领域将迎来新的发展机会，受益于国家扩大内需战略的大消费相关行业也将加快复苏。海外方面，欧盟统计局3月31日发布的数据显示，欧元区3月HICP同比增幅从前值8.5%降至6.9%，低于预期的7.1%；核心HICP同比上涨5.7%，再创历史新高。从细分项来看，3月HICP同比增速的超预期放缓主要是得益于能源价格的大幅下降，3月能源HICP同比下降0.9%（前值为同比上升13.7%）。值得注意的是，欧元区仍然面临居高不下的食品价格，3月食品、酒精和烟草HICP同比增长15.4%，高于前值的15.0%。整体来看，欧元区通胀虽然超预期缓解，但核心通胀仍在持续升温，食品价格的高企也对通胀的进一步缓解造成掣肘，预计欧央行仍将继续加息。

　　国内热点：一、1—2月份全国规上工业企业利润下降22.9%。二、3月PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点。三、财政部、税务总局发布公告明确小微企业和体工商户所得税优惠政策。

　　国际热点：一、欧元区3月通胀率降至6.9%。二、英国宣布已就加入CPTPP达成协议。三、日本2023财年预算总额再创新高。

　　上周高频数据跟踪：上周国内主要股指有所回升，上证指数上涨0.22%，收报3272.86点，沪深300指数上涨0.59%，收报4050.93点，创业板指上涨1.23%，收报2399.50点。

　　风险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。