宏观金融资讯周报

　　一、【宏观】风险因素有所强化，商品承压运行

　　观点：中长期的风险因素在短期得到强化，市场风险偏好回落，股市和商品均承压运行

　　逻辑：本周商品指数持续回落，经济下行、通胀高企、大幅加息预期等打击市场风险偏好。往后看，市场面临的风险因素有所强化，短期或仍有调整的压力，首先，能源紧缺背景下，欧美面临的通胀高压有增无减，将迫使央行们在9月采取大幅加息的措施；其次，8月PMI数据显示，全球经济下行的压力继续加大，这加剧了未来经济陷入衰退的担忧；最后，中国面临疫情反复和地产下行的压力，经济复苏强度不够。不过，我们也要强调，地缘政治局势持续紧张，能源危机尚未解除，在产业链中下游普遍陷入亏损的情况下，能源价格不跌，其他商品的跌幅或也有限。

　　二、【股指】经济增长承压，股指难有作为

　　观点：国内经济仍面临多重压力，股指难有作为，或延续震荡运行。

　　逻辑：当前国内经济复苏面临多重压力，包括地产下行压力、疫情扰动、全球经济衰退压力等，国内经济内生动能的修复仍需要时间，因此企业盈利增长仍然承压。海外方面，美联储流动性收紧压力仍在，美元指数表现强势，美元兑人民币汇率连续走贬，外资面临流出风险。股指的支撑因素在于政策托底和流动性较为宽松。多空交织下，股指或延续偏弱震荡运行。策略上，当前市场风格较不明确，多IC空IM策略可适当止盈。

　　三、【国债】国内疫情反复叠加流动性充裕，债期表现可期

　　观点：债期方向仍以做多为主，注意入场点位。

　　逻辑：国债期货表现依旧可期，一方面是宽松的流动性环境有望保持，市场对持续性的担忧引发的调整反而是加仓的机会，另一方面是国内疫情再度反弹，深圳、成都等地陆续开始采取居家、管控等措施，防控措施导致的各种不确定性将阻碍社会经济活动的恢复，经济难免承压。此外，观察到十年期债期当季和次季合约价差拉大至6毛，为历史上的绝对高值水平，期货也较现券活跃券深度贴水，这或隐含了对于资金价格的乐观预期，做多国债期货不如持有现券（损失carry），与市场情绪相左。因此，在没有数据验证或增量政策的有力拉动下，“宽货币+紧信用+弱经济”的格局不变，债牛的确定性较高，做多仍是主方向。

　　风险点：疫情超预期发展以及政策力度。