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2024年海外通胀：如何看待油价的扰动？
从油价在2023年的波动来看，地缘政治的扰动成为重要的“预期外”因素。展望来年，地缘政治仍将继续成为市场运行中不可忽视的因素，对油价和通胀的影响也将持续。
作为地缘冲突的衍生品，油价如何受到影响？油价水平方面，地缘冲突通常会带动原油价格脉冲式上行，而石油危机源于核心产油国供给中断或产能增长停滞。油价波动方面，地缘冲突通常会造成地缘政治属性主导原油定价，形成价格波动风险。
原油价格与其波动率之间，隐含原油定价的主导因素。当油价与其隐含波动率呈负向关系时，需求是原油定价的主导因素，即未来经济增长预期驱动原油价格走势；当油价与其隐含波动率呈正向关系时，供给是原油定价的主导因素，即原油供给相关的新闻和事件是油价背后的驱动因素。10月以来，巴以冲突增强供给端趋紧预期，扰动油价，油价震荡叠加价格上行，供给成为原油定价的主导因素。
综合来看，地缘政治对于原油价格的扰动仍将存在，但由于大幅上行风险有限，总体上对于通胀的影响将较为温和。
我们认为，叠加经济整体有所降温，2024年美国通胀水平基本可控，中枢会维持在3%左右，仍然高于美联储2%的中期通胀控制目标。尽管原油价格不会过分扰动通胀，但对债券市场的冲击仍将较为直接且显著。
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