热点与高频：部分经济数据可能短期回落

　　核心要点：

　　一、预测数据更新：预测11月中国PPI、出口、制造业投资等经济数据可能短期走弱，CPI维持负值，但12月CPI、PPI、出口等都会有反弹。

　　1.美国利率与美元指数并非快速下行：考虑美联储加息周期结束，降息预期开始升温，但美国通胀粘性与经济韧性仍在，因此下调10年期美国国债收益率的年末值至4.30%，维持美元指数年末值104的预测。人民币汇率方面，调整USDCNY年末值至7.15。

　　2.PPI与CPI在11月短期回落：此前发布的制造业PMI连续回落，PPI回落，CPI连续两月回落且再次转负，主要反映供过于求的状况。预测11月CPI维持-0.1%（前值-0.1%），12月回升至0.6%；下调PPI在11月的预测值至-2.9%（前值-2.6%），但12月收窄至-2.7%。

　　3.房地产投资下行、但出口开始转正：房地产开发投资进一步下行导致11月至12月固定资产投资、制造业投资增速进一步下行，基建投资增速稳定。考虑基数效应上调工业增加值增速至4.8%和5.0%，全年增速上调至4.1%。上调11月、12月社零增速至12.4%和7.3%，全年为7.4%。下调11月出口增速预测至1.5%但上调12月至4.4%。

　　4.货币金融保持改善：由于11月一部分经济数据短期走弱，因此下调11月M1、M2增速，以及社融增速和信贷新增预测值；但货币金融增速都保持改善趋势。

　　二、高频数据：

　　1.CNH保持上涨，海外不确定性依然主导全球资产价格波动：本周美国10年期国债收益率录得4.22%，2年期国债收益率录得4.56%。12月1日，美元指数录得103.20，USDCNY升至7.1400，离岸人民币为7.1240。LEM铜价有所上涨，1日为8456美元/吨。黄金价格保持上涨动能持续，1日升至2045.40美元/盎司，世界黄金协会发布的2023三季报显示三季度黄金需求达到1267吨，为三年来最高。布伦特原油价格维持在81.24美元/桶，OPEC+减产影响不大。11月30日CRB现货指数录得538.19。

　　2.价格总体小幅波动，BDI指数达到高点。价格方面，纯碱和玻璃强势，其他活跃品种价格小幅波动。纯碱和玻璃价格上涨9.94%和10.74%，分别为2554和1918元/吨，纯碱价格持续受到供应端扰动，玻璃价格受库存下降叠加终端需求韧性的支撑。房地产方面，11月26日30大中城市商品房成交面积上升5.6%至233.30万平米；全国二手房出售挂牌价指数录得177.95。航运上，12月1日BDI指数大幅上涨51.86%至3192点，达到近期最高点，可能的原因是巴拿马运河拥堵加剧，BDI指标之一的BCI（好望角型运费指数）上涨63.3%，同时美联储降息预期升温致使市场预期复苏；BDTI指数下跌4.95%至1172点。通胀方面，肉价回升，果蔬价格保持上涨。

　　三、重要事件：

　　11月30日，OPEC+部长级会议同意“自愿”减产约219万桶/日减产，沙特与俄罗斯分别减产100万桶/日和50万桶/日；12月1日，在第28次联合国气候大会上，美国为首的20余国家通过《三倍核能宣言》，寻求2050年之前将世界核电产能提高到2020年水准的3倍；12月8日公布美国就业和通胀数据；12月9日公布中国通胀数据。

　　风险提示：

　　1.国内政策时滞的风险

　　2.海外经济衰退的风险

　　3.地缘政治的风险