海外宏观周专题：美联储何时降息和通胀风险
三大股指本周继续上涨，下个问题是何时降息
三大股指本周继续上涨，最近的5周美股都上行，其中道琼斯指数本周上涨2.42%，标普500上涨0.77%，纳斯达克上涨0.38%。在从2000年以来的周回报历史数据中，本周的回报道琼斯指数位于89%分位数上，标普500位于61%分位数上，纳斯达克位于51%分位数上。我们认为当下时点是一个美联储加息终点到衰退前的时间窗口，这样一个时段对于风险资产或较为有利，我们对近期美国股市的走势持乐观的态度。
美联储或难像2015年那样预防性降息
离本周期最近的2015年的加息周期里，美联储进行了预防性降息，降息的时间点较早。美联储或较难像2019年那样在失业率较低的时候就降息。最大的不同在于通胀的环境，2019年的时候核心PCE通胀还不到2%，降息并没有通胀压力，但是目前核心PCE通胀仍然有3.46%。
1972年周期过早降息是深刻的历史教训
降息过早的最大教训来自于1972年的周期，虽然美联储也曾将利率从1972年不到4%提升到了1974年超过12%，但是很快就降息并在1976年降到了5%以下。通胀在1976年一度降到了6%以下，但是在1980年再次上升到接近10%。美国经济在那个时代经历较长时间的滞涨。
PCE通胀数据符合预期和但仍需关注住房相关的通胀风险
上周公布的PCE通胀数据符合市场预期，10月核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%。职业预测者(SurveyofProfessionalForecasters)在4季度预测的2023年底的核心PCE通胀是3.5%，而美联储在9月经济预期概要(SEP)预测的2023年底的核心PCE通胀是3.7%。微调平均PCE通货膨胀率10月回落到3.64%，较9月下降0.2pct。目前不论是房价同比还是房租同比都明显低于当下的住房通胀，未来或可以拉动住房通胀继续下行。但是同时房价和房租似乎都有在高利率下企稳的态势，如果美联储过早降息，住房市场或成为通胀再次上行的风险因素。
风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期，经济冷却速度超预期。
