2023年1-12月工企利润数据点评：价格端有望增厚企业利润
生产延续修复，价格端微幅改善。制造业利润占比延续回升，装备制造业盈利贡献小幅回升。
国家统计局网站1月27日信息显示，2023年全年（1-12月），全国规模以上工业企业实现利润总额76858.30亿元，同比下降2.3%，降幅较1-11月继续收窄2.1个百分点；12月规模以上工业企业利润同比上涨16.80%，增幅较11月收窄12.7个百分点。
营业收入、成本方面，2023年1-12月工业企业营业收入同比增长1.1%，较1-11月延续改善0.1个百分点，每百元资产实现的营业收入为82.4元，较1-11月上升1.6元。2023年1-12月工业企业营业成本同比增长1.2%，增速较1-11月加快0.1个百分点。
盈利能力方面，1-12月规模以上工业企业营业收入利润率实现5.8%，较1-11月微幅下降0.1个百分点；工业企业利润总额同比下降2.3%，降幅较1-11月继续收窄2.1个百分点。
从“量”、“价”角度看，12月工业生产活动延续修复，价格端微幅改善。一方面，12月工业增加值同比增速实现6.8%，较11月继续加快0.2个百分点。另一方面，价格端表现微幅改善，12月PPI、生产资料PPI同比降幅分别较11月收窄0.3和0.1个百分点，一定程度说明国内投资、贸易需求正在温和修复。量、价因素均将对后续工业企业经营效益形成支撑。
原材料加工业利润延续修复。2023年1-12月，制造业利润总额同比下降2.0%，降幅较1-11月继续收窄2.7个百分点，其在规模以上工业企业利润总额中占比继续小幅上升至75.0%，继续刷新年内最高水平，全年工业企业盈利结构延续改善。具体到子行业，2023年1-12月原材料加工业盈利延续改善，对工业企业利润总额累计同比增速的负贡献收窄至2.5个百分点，较1-11月继续收窄1.0个百分点；石油煤炭等燃料、黑色金属及有色金属加工业均是重要贡献项，拉动当期工业企业利润总额累计同比增速0.1、0.7和0.9个百分点。
价格端有望增厚工业企业利润。上游方面，2023年1-12月，原材料加工业利润同比增速整体延续修复，燃料、黑色、有色金属加工业正贡献明显。究其原因，除投资发力带来的需求释放外，价格也是重要助力。12月上游原材料产品出厂价格整体改善，黑色金属矿采选业PPI当月同比增长17.4%，燃料加工、黑色金属加工业PPI当月同比降幅均有收窄，涨价因素有望增厚企业盈利，进而拉动企业补库意愿。
但需注意的是，中下游制造业盈利仍显弱势，制造业内部利润结构延续分化。据我们测算，2023年1-12月中下游工业企业利润实际增速为3.1%，较1-11月收窄0.1个百分点，消费端需求仍待提振。
风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。
