国内宏观经济周报：除了气温，还“降温”了什么？

　　本周（1.22-1.28，下同）高频数据显示，消费似乎随着气温而“降”，汽车零售同比增速走高，但观影市场热度低于2023年同期；轨交客运、货运需求紧跟气温“降温”；新房市场跌幅收窄，二手房市场景气依旧，土地市场平稳运转；年前生产释放出来的信号比较“混乱”，建筑生产“快”起来了，但汽车和纺服变“慢”了；食品价格小幅上行，国内工业品价格多数上涨，国际原油价格持续上行；流动性方面，资金面整体均衡，票据利率呈V型走势。

　　近年关“走亲访友”，过春节民生优先。本周国务院副总理刘国中继续在非洲进行外事访问，国务院总理李强、副总理丁薛祥则在京接见访华外国及国际组织使团，推进中方与各方各领域交流，更好实现互利共赢、共同发展。过春节民生优先也是本周一大关键词。国务院总理李强在京召开国务院常务会议，研究乡村振兴和激活资本市场有关举措。另外召开了社会各界代表座谈会，听取各方对政府工作报告的意见建议；国务院副总理张国清则奔赴云南、江西两地指导救援工作，再次强调压实安全工作。

　　汽车零售同比增速走高，观影市场热度低于2023年同期。1月15日至1月21日乘联会口径乘用车零售销量同比增长155%，环比上月同期下降18%，多数车企在一月份延续了2023年年底的促销政策，消费者热情被持续拉动，同时一月产销时间长，春节前的乘用车市场仍有冲高空间。观影方面，多部影片在本周寒假档工作日呈逆跌走势，本周上映新片体量较小，电影市场整体热度远低于正值春节档的2023年同期。

　　出行：轨交客运、货运需求紧跟气温“降温”。本周地铁客运量和地面交通人流量受天气影响由涨转跌。受2024年首场寒潮影响，本周一反常态的“冷在四九”，气温骤降迫使居民降低出行频次、享受“宅”的快乐，本周10市地铁客运量环比下降2.4%，不过同比来看仍然是过去五年同期的最高水平。受冰雪天气影响，地面交通拥堵程度提升，本周城市拥堵延时指数环比上升1.9%。

　　本周迁徙关键词：流动中国，家的召唤。2024年春运大潮在本周中正式拉开帷幕，各制造业工厂陆续放假离市，反映到本周公路迁徙指数上，表现为排名前十迁徙路线中有六条路线环比有所下降。从热门迁入/迁出地排行来看，“返乡潮”更为明显。北上广深四大一线城市净迁出比例持续扩大，疫情转段后的第一个春节，越来越多的人选择回家过年。

　　航空出行继续冲高。当铁路公路运输开始加班加点争取春运开门红，航空业自然也不能落下，迅速加入到了“内卷”大军中。为满足集中爆发的探亲、返乡和旅游需求，各航司继续上调航空运力，本周国内航班执飞班次进一步增加。另外，在中新互免签证重大政策利好加持下，国际航线市场需求将持续释放。

　　货运需求启动“节假日模式”。受春节临近工厂陆续停工停产影响，本周整车货运流量指数继续季节性回落，环比下调2.4%，整体来看与历年走势基本相近，实际上反映出生产环节已提前进入“春节模式”。

　　地产：政策引导预期改善，房地产市场企稳曙光初现？受近期首批房地产项目“白名单”即将落地及金监局释放支持房企政策信号影响，本周新房市场跌幅收窄。本周30城商品房成交面积环比下降2.0%，同比下降14.8%，较先前环、同比下降趋势均有所收缩。各线城市新房市场下探趋势也在减弱——一线城市新房成交面积环比下降8.0%，二、三线城市逆转下跌势头、环比分别上升0.5%和1.3%。整体来看，目前市场处于等待确定性政策落地的观望阶段。

　　二手房市场景气依旧。二手房市场继续维持一月以来旺盛的需求态势，13市二手房成交面积环比上升1.9%，七日平均成交面积较2023年同期增加55.3%。细分来看，本周一、二线城市存量房市场则与新房市场保持类似走势：一线城市二手房成交面积环比转跌2.9%，二线城市则维持先前趋势、环比上涨1.8%。上述数据在一定程度上表明，存量房市场同样在等待“靴子落地”激活潜在需求。

　　土地市场平稳运转。受季节性因素影响，1月以来（1.1-1.28）100大中城市成交土地占地面积扭转下跌势头，较2023年同期增加9.4%。土地溢价率小幅回落，100大中城市土地溢价率周环比下降1.7%，综合来看，土地市场表现出价跌量升，整体走势与历年同期情况较为接近，仍处于结构性调整阶段。

　　生产：年前生产释放出来的信号比较“混乱”。如何总结本周工业高频指标传递出来的信号？可以总结为“各过各的”——部分指标在“降温”，比如近期经历小幅下降的沿海七省电厂负荷率；本周环比下降5.8%的煤炭吞吐量。但仍有部分指标在“升温”，比如本周环比增速录得0.6pct的高炉开工率。整体来看，大多工业指标均处于历史同期中间水平，我们认为工业生产节奏仍有上行空间。

　　通胀：食品价格小幅上行。本周农产品批发价格200指数周环比上升0.7%，由跌转涨。国内工业品价格多数上涨，国际原油价格持续上行。本周南华工业品指数周环比上升2%，由跌转涨。其中螺纹钢与铁矿石价格双双迎来上涨，周环比分别增长1.3%与3.6%；本周布伦特原油周环比上涨3%，中东局势持续紧张，继续支撑国际原油价格，同时需求方面中国释放流动性提振市场信心，美国石油总库存下滑，支持油价。

　　流动性方面，资金面整体均衡，票据利率呈V型走势。本周DR007周均值环比下降约1bp，R007周均值环比上升约8bp，周一至周三7天价格周均值较为稳定，DR007在1.83%至1.88%之间小幅震荡，R007在2.14%至2.20%之间运行，周四资金面开始均衡收紧，DR007在周五录得1.95%，R007在周五升至2.51%。本周票据利率整体呈v型走势，6M国股转贴票据利率周二降至1.80%后升至周五1.98%，3M国股转贴票据利率周二回落至1.96%后在周五升至2.22%。本周央行公开市场操作逆回购到期15670亿元，同时开展19770亿元逆回购，实现净投放4100亿元。质押式回购成交量与隔夜占比本周均有所回落。本周债市杠杆率小幅下降，周五录得108.24%。

　　风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；海外经济体提前显著进入衰退。