2023年5月宏观月报：美国加息周期见顶，中国经济修复转弱

　　美国经济方面，美国CPI通胀快速回落，就业市场边际转冷，但失业率仍处历史低位。美联储于5月再次加息25bp至5.0-5.25%区间，此轮加息周期或已见顶，但高利率或在年内持续。美国经济受居民消费支撑展现韧性，但随着美国实际利率由负转正，金融条件进一步收紧，或难逃衰退前景。

　　国内实体经济方面，一季度经济恢复性好转后，4月多项指标在低基数下实现高增长，但基于两年复合增速和环比增速评估，实际修复动能显著放缓。经济修复的结构上仍然延续“外需强于内需、服务业强于制造业、公共部门强于私人部门”的特征。4月政治局会议强调，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，这将成为未来经济工作的重中之重。

　　货币金融方面，一季度“开门红”过后，4月金融数据受需求不足拖累，金融与经济数据的分化出现向下收敛。贷款和社融大幅弱于季节性，货币效能明显下降，货币流通速度暂时降低。

　　财政收支方面，一是公共财政收入受非税收入拖累，增速小幅放缓；二是税收收入回暖向好，非税收入支撑减弱，收入结构进一步改善；三是公共财政支出小幅提速，完成进度加快，基建类支出放缓，民生类支出稳定；四是土地出让收入难言好转，政府性基金收支仍然疲弱。

　　宏观政策方面，货币政策更加强调合理适度、更可持续，财政政策更加注重提升效能。短期政策利率或保持稳定，年内人民币贷款和M2增速料将回落。财政收入整体有望恢复性增长，财政支出将更加凸显结构化特征。