中国特色估值体系专题报告：政策助力估值回归，关注四大投资方向
投资要点：
发现央企投资价值，推动央企估值回归。经过多年国企改革行动的持续推进演绎，虽国企基本面持续改善,但国有企业估值长期、普遍偏低，难以体现多年来国企改革行动的成效。国企长期低估值的状态，一方面损害其股权融资功能，收窄多元融资渠道，提高国企对债务融资依赖，难以平衡国资财务风险；另一方面也不利于盘活国有资产，难以对国企改革、补充社保基金及财政收入起到正向作用。中国特色估值体系的构建或能解决价值实现与价值创造不匹配的问题，引导国有企业估值中枢抬升，推动国有企业市场价值回归内在价值。
政策助力行情，低估值、高股息加大投资吸引力。从近10年的走势来看，中国特色估值体系板块的走强离不开政策推动，在流动性合理充裕的环境下，较为积极的市场交投热情助推板块上行。在正式提出中国特色估值体系这一概念之前，国企改革的系列政策促使央企、国企上市公司走强。国有上市公司具有市值大、盈利贡献突出、低估值和高股息的特点，背后也反映出国有企业处于成熟期。而且，国有企业的所属行业多与民生、经济周期和国家安全相关。
考虑到当前政策导向、市场资金热度，以及行业发展前景，我们后续将关注四大投资方向：一带一路、数字经济、国家安全，以及行业龙头。
一带一路：2023年是倡导一带一路建设的十周年，十年来中国与“一带一路”沿线国家货物贸易额翻了一番，对中国出口拉动效果显著。可以从估值和海外业务收入两个角度出发，筛选合适的一带一路标的。
数字经济：国有企业积极参与数字化转型，在发展数字经济，推动数字化转型层面取得重大成果。根据“十四五”规划，我国数字经济将成为国内经济发展的核心引擎。近年来，数字经济指数估值震荡下行，而且国企研发支出稳步上涨，具有较大的吸引力。
国家安全:逆全球化大背景下，二十大报告重点强调科技和安全，中央企业在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位，“国家安全+央国企”主题有望维持较高景气度，建议关注科技安全、国防安全、能源资源安全和粮食安全的四大主线。
行业龙头:央国企在各自的行业拥有较高的市场份额和稳定的盈利能力，不过当前部分央国企的估值偏低。中国特色估值体系的构建或能引导国有企业市场价值回归内在价值,相关行业龙头的央国企或能受益。
风险提示：国企改革政策及中国特色估值体系的构建推进不及市场预期；市场风格再度切换导致相关指数表现承压；统计结果可能存在误差。
