美国通胀触顶，美联储加息空间有限
事件：
美国2022年12月CPI同比上涨6.5%（市场预期上涨6.5%，前值上涨7.1%），环比减少0.1%（市场预期上涨0.0%，前值上涨0.1%）；核心CPI同比上涨5.7%（市场预期上涨5.7%，前值上涨6.0%），环比上涨0.3%（市场预期上涨0.3%，前值上涨0.0%）。
点评：
1、12月美国CPI和核心CPI同比增速均出现明显回落，且符合市场预期。
其中CPI同比增速连续6个月下滑，增速创2021年11月以来最低；核心CPI同比增速连续4个月下滑，增速创2022年1月以来最低。同时，12月CPI环比增速出现自2020年6月以来首次负增长。
2、从CPI各主要分项的变化来看：
首先，能源价格和二手车价格的大幅回落是12月美国CPI同比增速大幅放缓以及环比增速转负的主要原因。其中，能源项同比仅上涨7.3%，较上月大幅降低5.8个百分点，连续7个月出现下滑，本月对CPI的贡献仅为0.57%，相比上月降低0.46个百分点；食品项同比上涨10.4%，较上月继续降低0.2个百分点，连续5个月出现下滑，本月对CPI的贡献为1.43%，相比上月降低0.03个百分点；供应链的持续改善导致二手车价格同比大幅减少8.8%，较上月降幅继续扩大5.5个百分点，成为本月核心商品环比负增长的重要影响因素。由于美国能源价格是在2022年3月俄乌战争爆发后才开始大幅拉升，而在6月触顶之后则出现持续回落，目前已经跌至2022年初水平。我们预计在高基数效应的作用下，若无突发事件冲击，2023年上半年能源项对美国CPI的同比贡献将转为负值，并带动上半年美国CPI出现大幅回落。
其次，美国核心服务项仍保持较高增速，目前依然紧张的劳动力市场，以及继续增长的劳动力薪资将延缓美国通胀回落的速度。12月服务项同比上涨7%，较上月增加0.2个百分点，该涨幅再创年内新高。其中，家计项上涨7.5%，较上月继续增加0.4个百分点，对CPI的拉动为2.47%，相比上月增加0.14个百分点，是本月通胀最大的推动因素；医疗服务项同比上涨4.1%，较上月继续减少0.3个百分点，对CPI的拉动为0.28%，相比上月降低0.02个百分点；交通运输服务项同比上涨14.6%，较上月增加0.4个百分点，对CPI的拉动为0.88%，相比上月增加0.03个百分点。由于美国CPI家计项统计方式具有滞后性，而实际租金从去年二季度开始下降，预计该项贡献将在2023年转为负增长。
3、我们维持此前判断，美国通胀已经触顶，2023年初将快速回落，下半年可能出现缓慢回升；过热的劳动力市场有可能会延缓通胀回落的速度。美联储大幅度加息进程已经结束，2月加息25个基点是大概率事件，3月有可能再度加息25个基点，而上半年加息周期将基本结束，最终的利率终点可能在4.9%-5%。十年期美债收益率短期可能维持3.4-3.8%区间震荡。美元指数跌破105，短期将在102-105之间重新构筑震荡平台，中长期仍有下行空间。美股目前仍在反弹时间窗口中，长期在美国经济增长放缓和企业融资成本加大的双重压力下，仍有回调风险。
