7月份贸易数据点评：内外需低位承压，进出口同比降幅继续扩大

　　投资要点：

　　事件：根据海关总署统计，按人民币计价，我国7月出口同比下降9.20%（前值-8.30%），进口同比下降6.90%（前值-2.60%），7月贸易顺差规模为5756.96亿元（前值4912.46亿元）。按美元计价，我国7月出口同比下降14.50%（前值-12.40%，预期-10.21%），进口同比下降12.40%（前值-6.80%，预期-4.57%），7月贸易顺差规模为805.97亿美元（前值706.19亿美元，预期754.58亿美元）。

　　7月出口降幅继续扩大，外贸依旧承压明显。随着世界经济复苏乏力，全球贸易投资放缓，按人民币计价，中国7月出口同比下降9.20%，对比6月下降0.9个百分点，降幅继续扩大，在去年同期高基数背景下外贸承压依旧明显。7月份摩根大通全球制造业PMI为48.7%，较上月持平，连续11个月低于荣枯线，7月美国、欧元区、日本Markit制造业PMI初值分别为49.0%、42.7%、49.4%，7月中国官方PMI新出口订单指数录得46.3%（前值46.4%），数据均指向海外制造业整体仍处于收缩区间，外需依然疲弱。从主要出口类别来看，按人民币计价，7月机电产品出口金额同比下降6.46%，比6月降幅扩大4.16个百分点。其中，船舶（92.72%）、汽车（包括底盘）（95.99%）保持较快增长。劳动密集型产品和地产后周期产品如鞋靴（-20.07%）、服装及衣着附件（-13.79%）、家具及其零件（-10.07%）出口金额同比降幅亦出现不同程度扩大。值得一提的是，以人民币计价，前7个月，我国出口机电产品7.83万亿元，增长4.4%，占出口总值的58.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件7351.5亿元，下降19.8%；手机4623.6亿元，下降6.5%；汽车3837.3亿元，增长118.5%。

　　7月进口降幅显著扩大，内需恢复放缓。按人民币计价，7月我国进口同比下降6.90%，对比6月降幅大幅扩张4.3个百分点。7月国内经济延续修复路径，7月制造业PMI指数和新订单指数分别录得49.3%、49.5%，虽环比回升0.3、0.9个百分点，但仍位于荣枯线下。从主要进口类别来看，铁矿砂、原油、煤进口量增价跌，天然气进口量价齐升。1-7月，我国进口铁矿砂、原油、煤数量累计同比增加6.9%、12.4%、88.6%，进口价格累计同比下降5.1%、16.6%、19.7%；天然气进口数量累计同比增加7.6%，价格累计同比上涨0.6%。

　　1-7月我国对主要贸易合作伙伴出口增速均同比转弱，仅对东盟保持出口正增长。按人民币计价，1-7月我国对美国、欧盟和日本的出口金额累计同比分别下降13%、2.6%和0.4%，较1-6月分别回落1.0、2.6和2.5个百分点；对东盟的出口金额累计同比上升4.7%，较1-6月增幅回落3.9个百分点。在贸易顺差方面，以人民币计价，7月贸易顺差规模为5756.96亿元，环比扩大约844亿元，较上个月有所回升。

　　总体来看，7月进出口同比降幅继续扩大，内外需低位承压。出口方面，随着美欧等发达国家内需转弱，以及去年同期的高基数，7月我国出口读数持续走弱。进口方面，7月进口降幅显著扩大，消费需求边际改善、投资需求恢复放缓，或指向我国内需结构性分化。展望8月，出口方面，高基数影响还会持续显现，叠加逆全球化下贸易收缩以及全球经济景气度不佳，外需回升幅度或有限，出口或将继续低位承压。7月24日召开的中共中央政治局会议强调，要多措并举，稳住外贸外资基本盘。进口方面，随着稳增长政策的集中落地，经济有望企稳恢复，消费或受到国家恢复和扩大消费20条措施出台、上半年强劲的地产竣工传导等利好因素影响带动，国内需求端继续修复，我们预计进口增速将企稳改善。七月底至八月初稳经济政策持续发声，在外需持续收缩背景下，需要宏观政策组合拳及时提振内需、开拓新兴国家市场，稳住进出口基本盘。

　　风险提示：中美利差倒挂导致资金外流；全球贸易增长动能不足，出口景气度持续偏低；内需恢复缓慢，国内经济修复的速度不及预期。