7月进出口数据点评

　　投资要点

　　以美元计价，2023年7月出口金额同比-14.5%，低于万得一致预期-11.4%，前值为-12.4%（2023年6月同比）；7月进口金额同比-12.4%，低于万得一致预期-4.8%，前值为-6.8%。

　　出口方面分量价来看，7月主要出口商品受价格相对影响更大。南华综合指数与出口价格指数(HS2)相关性较强，7月南华综合指数较6月上涨5.89%，涨幅较上月进一步扩大，从结果看尚未完全传导至主要出口商品。PMI新出口订单与出口数量同比指数(HS2)相关性较强，7月PMI新出口订单为46.30，较上月46.40小幅下降。

　　分地区看，7月对主要生产国出口同比增速较6月小幅回升但仍处于负值区间，对韩出口增加1.8pct至-17.9%，对日本出口增速下降-2.8pct至-18.4%，对东盟出口增速下降4.6pct至-21.4%，其中对越南、马来西亚、泰国、菲律宾分别增加3.9pct、4.2pct、5.0pct、3.6pct至-12.4%、-15.8%、-14.7%、-34.4%。对主要消费品国家或地区出口同比增速大多继续处于负值区间，对美国出口增速增长0.6pct至-23.1%，对欧盟出口增速下降7.7pct至-20.6%，对英国增加3.4pct至-6.8%，对俄罗斯出口增速下降39.1pct至51.8%。

　　7月出口总体呈现量价齐跌。分商品看，粮食、成品油、稀土价跌量升，劳动密集型产品如箱包、鞋靴量价齐跌。电子产品中手机量价齐升，集成电路、家电量价齐跌。汽车、船舶依旧维持今年以来高增速表现，船舶较上月增加106.35pct至83.38%，汽车增速较上月下降26.67pct但仍保持83.26%的高增速。

　　运价方面，出口集装箱运价指数由月初880.20下降至月末863.37。受供需基本面影响，航线运价出现分化。主要航线中，美西、美东、南美上涨，欧洲、地中海、韩国、波红下降较多。

　　7月进口不及预期，较6月相比受数量因素拖累较大。农产品进口增速大幅下降，大宗商品中煤及褐煤、原油、初级形状塑料量价齐跌，铁矿砂、钢材价升量跌。机电产品增速继续下行，二极管、集成电路价跌量升。飞机同比增速较上月高位回落至26.66%，汽车（包括底盘）则进一步下降17.28pct至-11.97%。

　　2022年7月为去年出口峰值，高基数下同比增速持续回落，随着高基数影响下降后续预计同比增速将有所回升。海外地区冷暖不一，美、韩PMI回升，欧元区、日本下降，整体来看外需对出口支撑有限。我们维持出口增速将较2022年中枢下移观点不变。

　　根据海关总署数据，前7月出口下降5%，进口下降7.6%。进口持续低于预期值得关注。一方面上半年内需疲软，零售需求处于低位；另一方面出口增速回落导致加工贸易环节的原材料和半成品进口需求下降。7月24日中央政治局会议指出“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足上半年国内实际需求处于低位”。随着政策不断发力提振内需，预计下半年进口表现将有所好转。

　　风险提示：经济失速下滑、政策超预期宽松